導(dǎo)讀：信托公司應(yīng)結(jié)合自身資源稟賦和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，積極發(fā)展資產(chǎn)服務(wù)信托，逐步摒棄“千人一面”同質(zhì)化競爭的發(fā)展模式

中國銀保監(jiān)會(huì)今年3月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》（以下簡稱《通知》）將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托和公益慈善信托三大類。與此前的征求意見稿相比，《通知》在分類列表排序中將資產(chǎn)服務(wù)信托調(diào)整為第一順位，體現(xiàn)出監(jiān)管部門對(duì)資產(chǎn)服務(wù)信托的高度重視和轉(zhuǎn)型決心。同時(shí)，將資產(chǎn)服務(wù)信托項(xiàng)下分類進(jìn)一步完善，明確其包括行政管理服務(wù)信托、資產(chǎn)證券化服務(wù)信托、風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托、財(cái)富管理受托服務(wù)信托和新型資產(chǎn)服務(wù)信托5大類、19個(gè)細(xì)分類別。在新分類下，資產(chǎn)服務(wù)信托已成為監(jiān)管部門引導(dǎo)信托公司回歸本源、轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，信托公司應(yīng)結(jié)合自身資源稟賦和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，積極發(fā)展資產(chǎn)服務(wù)信托，逐步摒棄“千人一面”同質(zhì)化競爭的發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)差異化定位、特色化發(fā)展。

新分類凸顯財(cái)富管理核心定位，助推家族信托高質(zhì)量發(fā)展

《通知》重點(diǎn)就資產(chǎn)服務(wù)信托項(xiàng)下的財(cái)富管理受托服務(wù)信托細(xì)項(xiàng)進(jìn)行精準(zhǔn)分類，為信托公司開展家族信托等財(cái)富管理信托業(yè)務(wù)指出了明確方向。《通知》針對(duì)信托的財(cái)富管理服務(wù)，采用分級(jí)分層的方式，對(duì)個(gè)人、家庭和企業(yè)設(shè)置了不同起點(diǎn)，在厘清各類財(cái)富管理信托業(yè)務(wù)邊界、深化業(yè)務(wù)內(nèi)涵的同時(shí)，進(jìn)一步拓展了財(cái)富管理服務(wù)信托的業(yè)務(wù)廣度，表現(xiàn)出監(jiān)管部門對(duì)信托公司回歸財(cái)富管理本源的重點(diǎn)關(guān)注，凸顯了財(cái)富管理的核心定位。

目前，立足信托公司業(yè)務(wù)實(shí)踐和資源積累，在新的分類框架下，市場前景最為廣闊、最契合信托業(yè)務(wù)本源、最能發(fā)揮信托制度優(yōu)勢與傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)首推財(cái)富管理受托服務(wù)信托，特別是信托公司已全面加快布局的家族信托和家庭服務(wù)信托。

家庭服務(wù)信托是此前征求意見稿中在“財(cái)富管理受托服務(wù)信托”項(xiàng)下新增的業(yè)務(wù)類型，并明確要求家庭服務(wù)信托初始設(shè)立時(shí)財(cái)產(chǎn)金額或價(jià)值不低于100萬元，期限不低于5年，投資范圍限于投資標(biāo)的為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易股票的公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品或者信托計(jì)劃。家庭服務(wù)信托大幅降低了家庭財(cái)富管理的設(shè)立門檻，推動(dòng)家庭資產(chǎn)規(guī)劃飛入尋常百姓家。目前，中航信托、華潤信托、建信信托、平安信托、國投泰康信托等均在家庭服務(wù)信托領(lǐng)域有所探索和建樹。

而家族信托是信托公司最具專屬優(yōu)勢的本源業(yè)務(wù)。近年來監(jiān)管政策的引導(dǎo)疊加居民財(cái)富的快速積累，推動(dòng)家族信托實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。中國信托登記有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年家族信托存續(xù)規(guī)模僅不足5億元；而截至2022年9月，68家信托公司中已有近60家開展了家族信托業(yè)務(wù)，存續(xù)規(guī)模約為4700億元，較2021年末增長約34%，存續(xù)家族信托個(gè)數(shù)約為2.4萬個(gè)。伴隨《通知》的出臺(tái)，信托公司通過與其他專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略合作等模式，逐步加快轉(zhuǎn)型步伐，大幅優(yōu)化提升家族財(cái)富信托功能，跨越過去單一保值增值的初級(jí)階段，向涵蓋安全財(cái)富、增值財(cái)富、和諧財(cái)富和久遠(yuǎn)財(cái)富四大信托目的真正意義上的家族信托加快轉(zhuǎn)型。2022年以來，信托公司與銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨、第三方財(cái)富公司等機(jī)構(gòu)，圍繞財(cái)富傳承信托、子女教育信托、保險(xiǎn)金信托等財(cái)富管理業(yè)務(wù)達(dá)成戰(zhàn)略合作。例如，長安信托與方正證券(601901)簽署戰(zhàn)略協(xié)議,雙方將在家族信托業(yè)務(wù)信托事務(wù)管理、資產(chǎn)管理投資顧問服務(wù)、綜合金融服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作；山東國信與浙商銀行、天津信托與華夏銀行(600015)總行、國投泰康信托與華夏銀行分別簽署家族信托業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同助力家族信托業(yè)務(wù)開展。同時(shí)，業(yè)務(wù)模式也不斷創(chuàng)新升級(jí)。2022年，杭州工商信托推出“嘉和匯3.0”，圍繞客戶家庭定制專屬解決方案，服務(wù)內(nèi)容涵蓋指定分配、隔代傳承、股權(quán)托付、保險(xiǎn)金信托和婚嫁祝福五大家庭場景；五礦信托聯(lián)合浦發(fā)銀行(600000)，推出綜合型股權(quán)家族信托，為客戶提供全周期的家族財(cái)富管理服務(wù)，助力家族財(cái)富安全、穩(wěn)定、傳承久遠(yuǎn)。此外，隨著《通知》的出臺(tái)，在新的監(jiān)管導(dǎo)向下，設(shè)立“低門檻+穩(wěn)健投資”的“家庭服務(wù)信托”逐步從個(gè)案向規(guī)模化發(fā)展，我國家族財(cái)富管理將進(jìn)入高層次、高質(zhì)量的發(fā)展階段。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)藍(lán)海可期，業(yè)務(wù)附加值亟待提升

在行業(yè)轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭不斷加劇、監(jiān)管導(dǎo)向和政策支持等多重背景下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為信托公司爭相轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)。一方面，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能夠在盤活存量資產(chǎn)、快速回籠資金等方面為實(shí)體企業(yè)提供有效幫助，成為信托公司構(gòu)建資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)體系的重要發(fā)力點(diǎn)之一；另一方面，2022年5月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》明確提出，要聚焦盤活存量資產(chǎn)重點(diǎn)方向，優(yōu)化完善存量資產(chǎn)盤活方式，并要求信托公司充分發(fā)揮優(yōu)勢，按照市場化原則積極參與盤活存量資產(chǎn)。在政策引導(dǎo)下，信托公司參與發(fā)行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)得到宏觀政策的強(qiáng)力支撐。上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)項(xiàng)目數(shù)據(jù)顯示，僅2022年12月，便有近10家信托公司參與的11個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目獲得受理、反饋，環(huán)比增速超80%。

此外，在監(jiān)管部門鼓勵(lì)、信托公司積極布局轉(zhuǎn)型背景下，以信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)、資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)和企業(yè)ABS為主流業(yè)務(wù)方向的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期。萬得資訊數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度，信托公司參與資產(chǎn)證券化新增規(guī)模1942.47億元，較第三季度上升28.47%。其中，資產(chǎn)支持票據(jù)、信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模分別為1032.24億元、910.23億元，資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)逐步成為主流。

然而，不可否認(rèn)，當(dāng)前信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處于初級(jí)階段，開展相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)仍面臨一些困難。如頭部公司在業(yè)務(wù)規(guī)模方面具有明顯優(yōu)勢，而其他信托公司尤其是新進(jìn)入的信托公司，市場參與難度較大。截至2022年第四季度末，信托參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存量規(guī)模為4.1萬億元，其中規(guī)模排名前十位的信托公司合計(jì)3.38萬億元，占到總規(guī)模的82.44%。2022年第四季度，共計(jì)31家信托公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中，有6家信托公司新發(fā)行規(guī)模超百億元，占新增總規(guī)模的60%，“頭部效應(yīng)”顯著。當(dāng)然，由于角色通道化、報(bào)酬費(fèi)率低等原因，對(duì)某些信托公司而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍然是“不賺錢”的業(yè)務(wù)，因此，未來在標(biāo)準(zhǔn)化市場競爭日趨激烈的背景下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為新分類下信托公司在資產(chǎn)服務(wù)信托產(chǎn)品條線中向標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要發(fā)力方向，形成自身獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，將是各信托公司真正立足的關(guān)鍵。

事實(shí)上，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的競爭更多是服務(wù)的競爭，信托公司要提升資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的附加值、改變“賠本賺吆喝”的現(xiàn)狀主要在于主動(dòng)管理能力的提升。一方面，信托公司要全面提升自身資產(chǎn)管理和運(yùn)營能力，強(qiáng)化資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，為發(fā)起機(jī)構(gòu)提供資產(chǎn)遴選、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、現(xiàn)金流測算、產(chǎn)品發(fā)行和受托管理等全流程專業(yè)化優(yōu)質(zhì)服務(wù)，有效提升信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)附加值。另一方面，要深度參與底層資產(chǎn)的設(shè)計(jì)和開發(fā)。截至2022年第四季度末，信托參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存量規(guī)模為4.1萬億元，但其中一半以上的底層資產(chǎn)涉及住房抵押貸款，另有超過12%的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)底層資產(chǎn)涉及個(gè)人汽車貸款，具有較高的資產(chǎn)集中度。

而受房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整影響，未來以住房抵押貸款為底層的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模也將進(jìn)入下行通道，信托公司應(yīng)積極關(guān)注科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域的創(chuàng)新資產(chǎn)。此外，要主動(dòng)探索資產(chǎn)證券化全鏈條服務(wù)。目前，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)鏈條主要包括前端的Pre-ABS業(yè)務(wù)、中端的SPV業(yè)務(wù)和后端的ABS標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信托公司過去主要是作為SPV提供較為低端的受托服務(wù)。信托公司在對(duì)業(yè)務(wù)不斷了解并深入?yún)⑴c之后，應(yīng)逐步向“前端Pre-ABS業(yè)務(wù)與中端SPV業(yè)務(wù)相結(jié)合”的2.0階段發(fā)展，向ABS資產(chǎn)管理人和業(yè)務(wù)發(fā)起人的角色轉(zhuǎn)變，從而提高產(chǎn)品的附加值和收益率，真正使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的主流服務(wù)信托業(yè)務(wù)。

創(chuàng)新型服務(wù)信托成行業(yè)轉(zhuǎn)型新熱點(diǎn)，市場潛力巨大

在新分類監(jiān)管導(dǎo)向下，除資產(chǎn)證券化和財(cái)富管理受托服務(wù)信托等成熟業(yè)務(wù)外，預(yù)付費(fèi)、風(fēng)險(xiǎn)處置等基于信托服務(wù)本源、具有較大市場潛力的創(chuàng)新型服務(wù)信托業(yè)務(wù)也逐步成為信托公司的布局重點(diǎn)，部分信托公司已進(jìn)入“跑馬圈地”期。

一是預(yù)付類資金受托服務(wù)信托。在當(dāng)前我國預(yù)付類資金監(jiān)管力度不足的背景下，信托公司通過發(fā)揮信托特有制度優(yōu)勢，將預(yù)付類資金作為信托財(cái)產(chǎn)單獨(dú)管理，實(shí)現(xiàn)預(yù)付資金與企業(yè)自有財(cái)產(chǎn)的分離，能夠在有效提高預(yù)付資金管理效率的同時(shí)，主動(dòng)維護(hù)人民群眾財(cái)產(chǎn)安全、提升社會(huì)治理能力。當(dāng)前，部分具備屬地資源優(yōu)勢的地方國有信托公司，如國聯(lián)信托、江蘇信托、蘇州信托、紫金信托、山東國信、上海信托等已抓住市場機(jī)遇，主動(dòng)布局并落地相關(guān)業(yè)務(wù)，成為行業(yè)先行者。未來，隨著我國消費(fèi)場景的完善和社會(huì)治理需求的進(jìn)一步提升，預(yù)付類資金受托服務(wù)信托業(yè)務(wù)潛力將進(jìn)一步釋放。但與傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)不同，預(yù)付類資金受托服務(wù)信托業(yè)務(wù)的開展會(huì)涉及廣泛而分散的大數(shù)據(jù)信息處理、賬戶結(jié)算及權(quán)益分配等環(huán)節(jié)，需要信托公司具備較強(qiáng)的信息處理、數(shù)據(jù)服務(wù)及治理能力。系統(tǒng)承接能力是相關(guān)業(yè)務(wù)開展的重要壁壘，較早實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)升級(jí)的信托公司將必然具備較大的先發(fā)優(yōu)勢。

二是風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托。在這一業(yè)務(wù)模式下，信托公司作為受托人，接受面臨債務(wù)危機(jī)、處于破產(chǎn)過程或擬進(jìn)行債務(wù)重組的企業(yè)委托，助其提高重組效率，設(shè)立以向企業(yè)債權(quán)人償債為目的的信托。近年來，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，一批大型企業(yè)接連進(jìn)入司法破產(chǎn)重整程序，為信托公司探索風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)帶來較大機(jī)會(huì)。截至目前，已有平安信托、建信信托、中信信托、紫金信托、天津信托等多家信托公司進(jìn)入該市場。

信托公司進(jìn)入資產(chǎn)處置市場較晚，與四大資產(chǎn)管理公司相比，仍面臨市場占有率較低，市場經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)能力、業(yè)務(wù)渠道和人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)尚存短板等現(xiàn)實(shí)問題，難以一蹴而就。同時(shí)，內(nèi)部競爭十分激烈，僅海航集團(tuán)破產(chǎn)重整專項(xiàng)服務(wù)信托項(xiàng)目，便有超過30家信托公司參與競標(biāo)。在某些熱點(diǎn)項(xiàng)目的競標(biāo)中，甚至有部分信托公司提出零報(bào)酬的信托方案，相關(guān)業(yè)務(wù)逐漸呈現(xiàn)出服務(wù)與報(bào)酬不匹配的現(xiàn)象，短期內(nèi)尚難以成為信托公司的核心利潤支撐，但市場潛力已逐步顯現(xiàn)。

2023年信托業(yè)發(fā)展趨勢展望

2023年成為信托業(yè)務(wù)分類改革正式落地的開局之年，信托行業(yè)將正式告別依靠融資類、通道類業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)發(fā)展模式，從同質(zhì)化“躺賺”的時(shí)代進(jìn)入專業(yè)化、差異化、特色化轉(zhuǎn)型階段。在業(yè)務(wù)實(shí)踐上，信托公司應(yīng)主動(dòng)基于自身股東背景及資源稟賦進(jìn)行業(yè)務(wù)規(guī)劃、轉(zhuǎn)型與調(diào)整，服務(wù)能力強(qiáng)的公司可著力開展資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)，標(biāo)品投資能力強(qiáng)的公司則可重點(diǎn)拓展凈值化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

為盡快構(gòu)建完整、系統(tǒng)、適合本公司發(fā)展特色的資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)體系，加快打造有市場競爭力的服務(wù)信托產(chǎn)品條線，信托公司應(yīng)在深入解讀《通知》精準(zhǔn)分類的基礎(chǔ)上，認(rèn)真研判，遴選主次，劃分難易。對(duì)財(cái)富管理信托和資產(chǎn)證券化信托等相對(duì)成熟的業(yè)務(wù)，加快占領(lǐng)市場步伐，不斷提高產(chǎn)品附加值，持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式和交易結(jié)構(gòu)的迭代升級(jí)，構(gòu)建具有一定特色的核心競爭力；盡快研發(fā)和探索其他行政管理受托服務(wù)信托、風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托等業(yè)務(wù)，構(gòu)建可復(fù)制、常態(tài)化、規(guī)?；臉I(yè)務(wù)體系和產(chǎn)品條線，逐步提高營收水平，形成公司的利潤支撐。盡管這些業(yè)務(wù)短期內(nèi)還不能迅速擴(kuò)張規(guī)模，或者成為核心業(yè)務(wù)收入來源，但長期來看，信托公司通過不斷摸索、積累和先發(fā)布局等，必將探索出一條符合自身實(shí)際的轉(zhuǎn)型之路。

展望未來，對(duì)于多數(shù)信托機(jī)構(gòu)而言，受資金成本、人力成本和專業(yè)能力等約束，必然難以實(shí)現(xiàn)毫無重點(diǎn)的“大小通吃”，因此切不能盲目跟風(fēng)、一哄而上地“眉毛胡子一把抓”，而是必須根據(jù)公司的戰(zhàn)略定位、資源稟賦、關(guān)鍵要素、團(tuán)隊(duì)能力等諸多因素，因“司”制宜，有的放矢，謀定而后動(dòng)，逐步構(gòu)建起符合自身發(fā)展特點(diǎn)的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品條線，以專業(yè)化特色、差異化定位、綜合化能力和異質(zhì)化競爭打造自身資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)體系的特色品牌。