繼去年小幅下滑后，今年上半年保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃登記數(shù)量、規(guī)模繼續(xù)雙降。

　　近日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“協(xié)會(huì)”）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1~6月，協(xié)會(huì)共登記債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金209只，登記規(guī)模3051.09億元，分別同比減少17.72%、40.8%。

　　債權(quán)投資計(jì)劃是另類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的主力軍。上半年協(xié)會(huì)登記的債權(quán)投資計(jì)劃共197只，規(guī)模為2804.63億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少15.81%、33.46%。

　　三類(lèi)產(chǎn)品登記規(guī)模再降

　　保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)，是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)接受投資者委托，設(shè)立保險(xiǎn)資管產(chǎn)品并擔(dān)任管理人，依照法律法規(guī)和有關(guān)合同約定，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募基金等都屬于保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年6月，協(xié)會(huì)共登記債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金44只，同比減少16.98%；登記規(guī)模583.18億元，同比減少47.52%。其中，債權(quán)投資計(jì)劃42只，規(guī)模563.17億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少19.23%、38.20%；股權(quán)投資計(jì)劃本月未有登記，去年同期登記1只，規(guī)模200億元；保險(xiǎn)私募基金2只，規(guī)模20.01億元，去年同期未有登記。

　　從今年1~6月的整體情況來(lái)看，協(xié)會(huì)共登記債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金209只，同比減少17.72%；登記規(guī)模3051.09億元，同比減少40.80%。

　　具體到上述三類(lèi)產(chǎn)品，今年上半年登記的債權(quán)投資計(jì)劃有197只，規(guī)模2804.63億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少15.81%、33.46%；股權(quán)投資計(jì)劃6只，規(guī)模179.34億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少45.45%、52.41%。而作為近年新興的一類(lèi)保險(xiǎn)系資管產(chǎn)品，今年以來(lái)保險(xiǎn)私募基金登記數(shù)量和規(guī)模也由增轉(zhuǎn)降。前6個(gè)月，保險(xiǎn)私募基金登記6只，規(guī)模67.12億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少33.33%、88.06%。2020年~2022年，保險(xiǎn)私募基金注冊(cè)登記規(guī)模分別為1339億元、1071億元、1218.28億元，數(shù)量分別為15只、17只、21只。

　　總體來(lái)看，截至2023年6月底，債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金共登記（注冊(cè)）3091只，登記（注冊(cè)）規(guī)模6.64萬(wàn)億元。其中，債權(quán)投資計(jì)劃2895只，規(guī)模5.62萬(wàn)億元；股權(quán)投資計(jì)劃115只，規(guī)模4626.53億元；保險(xiǎn)私募基金81只，規(guī)模5558.70億元。

　　債權(quán)投資計(jì)劃持續(xù)收縮

　　雖然登記數(shù)量和規(guī)模不等于實(shí)際投資規(guī)模，但登記規(guī)模的下降，一定程度上也反映了當(dāng)前保險(xiǎn)資金另類(lèi)投資面臨的挑戰(zhàn)。

　　相較主要投向二級(jí)市場(chǎng)的組合類(lèi)產(chǎn)品，債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募基金等產(chǎn)品資金作為另類(lèi)投資的組成部分，主要投向基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)體項(xiàng)目、企業(yè)股權(quán)等領(lǐng)域，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系更加緊密，近年來(lái)也日益成為提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用質(zhì)量的重要投資方式。

　　2020年9月，協(xié)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)資管產(chǎn)品登記管理規(guī)則，將債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃的“注冊(cè)”程序改為“登記”程序，大幅精簡(jiǎn)申報(bào)材料、簡(jiǎn)化登記流程、提升登記效率。同時(shí)，債權(quán)計(jì)劃投資的行業(yè)范圍擴(kuò)大，不再局限于過(guò)去的交通、通訊、能源、市政、環(huán)保等五大行業(yè)，可發(fā)起債權(quán)計(jì)劃的行業(yè)和領(lǐng)域變得更多。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年全年保險(xiǎn)資管業(yè)共登記注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金461只，同比大增77.3%；登記注冊(cè)規(guī)模達(dá)9758.44億元，同比增長(zhǎng)71.6%。

　　但自2022年開(kāi)始，另類(lèi)投資產(chǎn)品表現(xiàn)分化，保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃走下發(fā)展快車(chē)道，呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢(shì)。

　　協(xié)會(huì)公布的信息顯示，2022年全年共登記債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募基金529只，同比減少5.37%；登記規(guī)模10507.21億元，同比減少6.78%。其中，債權(quán)投資計(jì)劃為485只，規(guī)模8711.78億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少8.14%、9.90%。

　　多重因素施壓另類(lèi)投資

　　雖然股權(quán)計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金今年上半年表現(xiàn)不佳，但從去年全年看，股權(quán)投資計(jì)劃數(shù)量、規(guī)模分別同比增加64.29%、8.76%；保險(xiǎn)私募基金數(shù)量、規(guī)模則分別同比增加23.53%、13.75%。此外，近兩年來(lái)資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模增速一直維持在100%以上。

　　對(duì)于以債權(quán)投資計(jì)劃為代表的另類(lèi)投資業(yè)務(wù)收縮，有保險(xiǎn)行業(yè)分析人士認(rèn)為，這主要是受實(shí)體融資需求減少、利率降低、企業(yè)分化加劇、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等多重因素影響。一方面，為了防控風(fēng)險(xiǎn)，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相應(yīng)收緊了另類(lèi)投資業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門(mén)檻；另一方面，保債計(jì)劃產(chǎn)品利差收窄也是重要原因，2021年以后受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，部分長(zhǎng)期限產(chǎn)品的超額收益率下降到30~40BP。

　　此外，結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”也對(duì)保險(xiǎn)非標(biāo)投資帶來(lái)挑戰(zhàn)。由于保險(xiǎn)資金負(fù)債成本的剛性約束使得險(xiǎn)資對(duì)收益率要求很高，但高信用資質(zhì)融資主體的融資成本卻在快速下降，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)收益比符合保險(xiǎn)公司投資標(biāo)準(zhǔn)的合意資產(chǎn)稀缺。

　　多位行業(yè)人士認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)換，傳統(tǒng)非標(biāo)產(chǎn)品的底層邏輯發(fā)生了重要變化，傳統(tǒng)模式不再適用于新形勢(shì)下的非標(biāo)投資，投資邏輯和模式需要與時(shí)俱進(jìn)。同時(shí)，股權(quán)類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化（ABS）及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)等擁有廣闊的發(fā)展空間。