2023年以來，權(quán)益市場持續(xù)回溫，為險資投資送上久違暖意。

綜合相關(guān)媒體統(tǒng)計，截至目前，已披露2023年第一季度償付能力報告的160家財險和壽險公司，綜合投資收益率幾乎全線飄紅，最高的跑贏滬指同期漲幅，僅有極少數(shù)險企綜合投資收益率為負(fù)，而去年該指標(biāo)同期告負(fù)的財險和壽險公司合計超百家。投資收益提升也拉動不少險企凈利潤扭虧，加上負(fù)債端銷售復(fù)蘇，助推險企喜獲“開門紅”。

那么，拉長全年來看，后續(xù)險資投資能否“再上一層樓”，配置和加倉方向又在哪？業(yè)界普遍認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、美聯(lián)儲加息漸進(jìn)尾聲等內(nèi)外部積極因素推動，預(yù)計今年股市將繼續(xù)震蕩上行，險資權(quán)益資產(chǎn)配置比例有望持續(xù)增長。

其實在近期中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布的“2023年第1期保險資產(chǎn)管理業(yè)投資者信心調(diào)查”中，保險資管公司及保險公司今年最偏好的資產(chǎn)配置就投給了“股票和證券投資基金”。險企們也已付諸行動，今年一季度密集調(diào)研、加倉，頻次較近年同期有所增長。

保費收入同比整體增長、綜合投資收益率告負(fù)的保險公司數(shù)量從同期逾百家降至個位數(shù)，今年一季度財險和壽險公司在負(fù)債端、資產(chǎn)端同時迎來“開門紅”。

特別是在資產(chǎn)端，根據(jù)多方統(tǒng)計，受益于權(quán)益市場回暖，截至目前已披露2023年一季度償付能力報告的82家財險公司和78家壽險公司中，僅1家財險公司的綜合投資收益率為負(fù)，而2022年同期有49家財險公司、55家壽險公司綜合投資收益率為負(fù)。

并且，超八成險企2023年的綜合投資收益率較上年同期實現(xiàn)提升，不少公司增幅超過3個百分點，其中錦泰保險比去年同期高了8個百分點，且今年一季度以6%的綜合投資收益率傲視群雄，并跑贏滬指同期5.94%的漲幅。

縱觀26萬億元保險資金，人身險公司資金體量占比近九成。銀保監(jiān)會公布的2022年人身險公司年化綜合收益率為1.83%，而據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計，今年一季度壽險公司綜合投資收益率的中位數(shù)就已達(dá)到1.38%，若不考慮資本市場環(huán)境劇烈波動變化情況下，簡單推算的年化收益率超過5%，有望顯著高于去年收益率。

當(dāng)然，作為拉動險企利潤的“一駕馬車”，投資收益對不少險企凈利潤的影響也從去年的拖累轉(zhuǎn)為正向助推。

從國壽、平安、太保、人保和新華五家A股上市險企來看，2022年的總投資收益率增速均告負(fù)，歸母凈利潤“一升四降”；而根據(jù)2023年一季報報告，除未披露投資收益率的中國人保(601319)，今年一季度，另四家險企年化總投資收益率均有不同程度提升，收益率在3.3%-5.6%之間。同期，五家共實現(xiàn)歸母凈利潤959.64億元，同比大增約70%，其中新華保險(601336)凈利潤同比大增114.8%?！肮練w母凈利潤增長主要受投資收益增加影響。”多家險企在財報中稱。

上市險企投資端的改善疊加負(fù)債端保險業(yè)務(wù)上的逐步回暖，反映到二級市場股價上也起到提振作用。截至5月8日收盤，A股五大上市險企中，新華保險與中國太保(601601)漲幅均超40%，分別達(dá)43.12%和42.46%。中國人保、中國平安(601318)和中國人壽(601628)分漲28.74%、16.85%和6.84%。其中，中國平安還曾于4月27日放量漲停。

需要指出的是，上市險企投資收益的增加，也與今年開始實施的新會計準(zhǔn)則有關(guān)，權(quán)益類資產(chǎn)浮盈浮虧直接計入利潤表，產(chǎn)生了放大作用。

險企投資收益的回暖，得益于權(quán)益市場表現(xiàn)較佳，隨著今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息漸進(jìn)尾聲等內(nèi)外部因素推動，一季度三大指數(shù)集體上漲。截至最近一個收盤日（5月8日），上證指數(shù)年內(nèi)累漲9.9%，深成指累漲1.9%。

“在資產(chǎn)端，今年一季度GDP超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好趨勢，權(quán)益市場回暖利好險企投資。”申萬宏源(000166)分析稱。

事實上，今年初不少險企就表示看好市場行情并提前布局，一季度調(diào)研總次數(shù)超過3000次。據(jù)Wind統(tǒng)計，2023年一季度保險資管公司調(diào)研總次數(shù)達(dá)3262次，比2022年同期增長6.29%；共調(diào)研了2699只個股，半導(dǎo)體、軟件、電子等是熱門板塊。其中，調(diào)研次數(shù)最多的機(jī)構(gòu)是泰康資產(chǎn)，調(diào)研了445次，另有12家保險資管機(jī)構(gòu)一季度調(diào)研頻次過百。這個勢頭在二季度依然延續(xù)，截至5月5日，保險資管公司二季度調(diào)研總次數(shù)也已超過1600次。

不僅是調(diào)研，險企們“出手”頻次也有所增長。一季度有超1000家上市公司的前十大流通股東名單中有險資身影，也比去年同期增長了約6%。另一個反映險資投資信心提升的舉動是舉牌上市公司，『A智慧保』近期曾報道，今年一季度險企舉牌次數(shù)已與2021、2022年險資主動舉牌總次數(shù)相當(dāng)。詳見：

2023年4月17日

透視五大上市險企：2022投資拖累盈利，2023“翻盤”機(jī)會多大？

多家險企也公開透露過今年的投資策略，包括配置長久期固收債券、把握權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會、加大非標(biāo)資產(chǎn)投資等。例如中國太保在一季報中稱，堅持在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置引領(lǐng)下積極配置長期固收資產(chǎn)，延展資產(chǎn)久期；中國人壽在一季報中表示，把握利率階段性抬升的機(jī)會，加快債券配置節(jié)奏，同時緊密跟蹤權(quán)益市場變化，適時兌現(xiàn)價差收益。

那么險企一季度資產(chǎn)端“開門紅”之下，展望全年，這樣的向好趨勢能否持續(xù)呢？

業(yè)界普遍認(rèn)為，今年更高的險資投資收益率可期。中信建投(601066)研報分析指出，滬深300指數(shù)在2022年累跌21.63%，今年一季度雖小幅反彈，但整體仍處估值低位，看好宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下市場預(yù)期改善帶動權(quán)益市場全年繼續(xù)回暖。

太平資產(chǎn)副總經(jīng)理徐鋼在近期一場論壇上也表示，積極信號在不斷增多，包括我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、外部打開新格局、內(nèi)部政策環(huán)境更友好等，對中國權(quán)益資產(chǎn)未來表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。

在中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會今年第1期信心調(diào)查中，超80%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年A股市場走向?qū)ⅰ罢鹗幧闲小?，影響因素主要包括消費、地產(chǎn)等行業(yè)的復(fù)蘇、企業(yè)盈利增速、經(jīng)濟(jì)增速及海外經(jīng)濟(jì)衰退。收益預(yù)期方面，保險機(jī)構(gòu)普遍將財務(wù)收益率和綜合收益率目標(biāo)集中于4%-5.5%。

與此同時，險資權(quán)益資產(chǎn)配置比例有望持續(xù)增長。事實上，在資管新規(guī)實施后，這已是近年險資配置資產(chǎn)的一大趨勢。『A智慧?！粨?jù)銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)計算，雖然2022年受市場波動，險資股票與證券投資基金的配置占保險資金運用總額比例，在去年10月曾跌到近四年最低的11.84%水平，不過今年一季度末配置比例回升到12.7%，配置金額從年初的3.18萬億元增長到3.33萬億元。

不少機(jī)構(gòu)表示會把握機(jī)遇。在近期保險資管業(yè)協(xié)會召開的一季度保險資金運用形勢分析會上，平安集團(tuán)總經(jīng)理助理兼首席投資官鄧斌表示，權(quán)益結(jié)構(gòu)配置將以符合國家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)和后疫情修復(fù)行業(yè)（例如消費等）為抓手，以穿越周期長期持有，獲取高勝率超額收益，同時加大收租物業(yè)及PE配置，重視ESG投資。

泰康資產(chǎn)權(quán)益首席投資官嚴(yán)志勇表示，今年風(fēng)險資產(chǎn)的大部分不利因素都將確定減緩或消除，風(fēng)險情緒改善有利于風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)，因此堅定看好風(fēng)險資產(chǎn)未來表現(xiàn)。

投資端向好也將有利于保險產(chǎn)品競爭力的提升。長江證券(000783)分析稱，資管新規(guī)以來財富管理格局變遷，雖然保險產(chǎn)品下調(diào)定價利率存在一定影響，但同期銀行大額存單等定期存款利率也持續(xù)下調(diào)，銀行理財凈值波動，從競品角度來看，保險的相對優(yōu)勢依然突出。

可以預(yù)見的是，在權(quán)益市場表現(xiàn)向好的預(yù)期下，今年各家險資的超額收益，或亦將來源于權(quán)益資產(chǎn)的有效配置能力。

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