美聯(lián)儲單邊大幅加息，并促使美國聯(lián)邦基金利率突破5%的關口，并觸及20年來的新高水平。利率達到22年來的最高水平，美聯(lián)儲大幅加息的后遺癥正在逐漸展現(xiàn)。其中，對美國銀行業(yè)來說，可能會帶來利潤率波動的壓力。

國際評級巨頭惠譽表示，可能會全面下調(diào)美國數(shù)十家銀行的評級，名單可能涉及到摩根大通等大型銀行。受此影響，美國多家銀行股出現(xiàn)了市值大幅縮水的走勢。

評級下調(diào)、財務健康狀況存在變數(shù)等因素，成為了美國銀行股大幅下跌的主要原因。但是，從本質(zhì)上分析，美聯(lián)儲激進加息成為了導火索。而且，美聯(lián)儲激進式加息至今仍未告一段落，在鮑威爾提出2%的通脹目標背后，意味著美聯(lián)儲可能會采取進一步加息的措施，目前美聯(lián)儲首要目標是壓制通脹率，激進式加息對美國經(jīng)濟的方方面面影響正逐漸展現(xiàn)。

影響銀行股的投資邏輯因素，其實比較復雜。從銀行本身分析，凈息差的變化對銀行利潤影響比較顯著。除此以外，包括撥備覆蓋率、不良率、核心充足率等指標，則從一定程度上反映出銀行業(yè)的風控能力。

參考中金研究的數(shù)據(jù)顯示，2023年Q1美國四大行的凈息差為2.61%，美國中小銀行的凈息差為3.53%。雖然美國中小銀行的凈息差環(huán)比收窄，但相比起國內(nèi)銀行的凈息差水平，美國銀行股的凈息差優(yōu)勢依然比較大。

近年來，在持續(xù)降息的影響下，國內(nèi)銀行業(yè)的凈息差水平持續(xù)下行，部分銀行的凈息差更是跌破了1.8%的警戒線。凈息差過低，其實不利于銀行的健康經(jīng)營。相比起美國銀行的凈息差水平，國內(nèi)銀行的凈息差水平偏低，這也是造成了中美銀行股估值定價差異化的原因之一。

即使近期美國銀行股出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整的走勢，但從主要銀行的估值水平來看，依然享受著較高的估值定價水平。例如，美國銀行最新TTM市盈率為8.42倍、富國銀行TTM市盈率為10.66倍等。不過，對部分中小銀行的估值定價，卻低得可憐。從市場的角度出發(fā)，可能更看重銀行的資產(chǎn)質(zhì)量以及抗風險能力，經(jīng)歷了年初硅谷銀行的風波之后，資本市場對不同銀行的估值定價也發(fā)生了較大的分歧。

美國銀行業(yè)或遭遇評級下調(diào)的風險，假如美聯(lián)儲繼續(xù)保持激進式加息的措施，那么對美國銀行業(yè)的財務狀況構成或多或少的影響，美國銀行股的投資邏輯可能會發(fā)生變化。

相比之下，中國銀行(601988)業(yè)則呈現(xiàn)出另一種發(fā)展狀況。雖然近年來持續(xù)降息導致銀行業(yè)的凈息差持續(xù)走低，但在嚴格的風控管理下，中國銀行業(yè)的抗風險能力比較強。只要凈息差出現(xiàn)觸底回升的走勢，那么銀行股的估值定價水平有望得到改善。

未來經(jīng)濟的回暖力度、銀行資產(chǎn)質(zhì)量的改善程度等因素，將會直接影響銀行業(yè)的發(fā)展狀況?，F(xiàn)階段內(nèi)，資本市場對銀行股給予極低的估值定價水平，也是市場過度悲觀的體現(xiàn)。其中，情緒化拋售也是一個主要的影響因素。隨著未來銀行凈息差的止跌回升，同時伴隨銀行資產(chǎn)質(zhì)量的逐漸改善，國內(nèi)銀行股的估值水平也有望得到合理修復，但這并非一朝一夕可以實現(xiàn)的事情，更考驗投資者的耐心。

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