行業(yè)深度轉(zhuǎn)型的當下，股權投資業(yè)務被部分信托公司視為突圍利器。那么，這項業(yè)務究竟發(fā)展得如何呢？

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，股權投資信托自2017年觸及峰值1.95萬億元后便開始持續(xù)下降。時至2021年底，信托行業(yè)長期股權投資信托余額降低至1.37萬億元，占資金信托余額的比重為9.11%。

信托百佬匯記者了解到，信托公司股權投資信托業(yè)務以往普遍投向不動產(chǎn)與基礎產(chǎn)業(yè)，近年來戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)逐漸成為業(yè)務布局重點，多家信托重點圍繞金融、生物醫(yī)藥/醫(yī)療健康、半導體及電子設備、機械制造、IT、化工原料機加工、互聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)展開布局。

與大勢不符的滑坡

國內(nèi)股權投資市場近年發(fā)展迅速。2021年市場募資總規(guī)模達到2.21萬億元，同比增加84.5%，投資總規(guī)模達到1.42萬億元，同比增加60.4%。

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會調(diào)研數(shù)據(jù)整理，截至2021年，全行業(yè)共有54家信托公司開展股權投資信托業(yè)務，占比達到85%，參與主體數(shù)量較2020年提升明顯。另據(jù)61家信托公司披露的年報數(shù)據(jù)，截至2021年末，61家信托公司運用自有資金開展長期股權投資的規(guī)模余額為1025.89億元，占自有資金的比重為12.22%，整體較為平穩(wěn)；運用信托資產(chǎn)開展長期股權投資金額為1.60萬億元，占信托資產(chǎn)的比重在近三年首次回升，從前值7.48%提升至8.04%。

值得關注的是，股權投資信托自2017年觸及峰值1.95萬億元后便開始持續(xù)下降。至2021年底，行業(yè)長期股權投資信托余額下探至1.37萬億元，占資金信托余額的比重為9.11%。雖然較2020年底8.99%的占比有所微升，但整體發(fā)展發(fā)展情況與2021年國內(nèi)一片紅火的股權投資市場相去甚遠。

業(yè)界觀察人士表示，究其原因，仍是“三類股東”限制政策嚴重制約了股權投資信托的發(fā)展壯大。

重點瞄準戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

信托百佬匯記者注意到，信托公司股權投資信托業(yè)務以往普遍投向不動產(chǎn)與基礎產(chǎn)業(yè)，近年來戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)逐漸成為業(yè)務布局重點。

根據(jù)協(xié)會調(diào)研收集到的47家信托公司有效樣本數(shù)據(jù)，有36家信托公司的股權投資信托業(yè)務布局了房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，27家布局金融產(chǎn)業(yè)，25家布局生物醫(yī)藥/醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，19家布局了基礎設施產(chǎn)業(yè)，13家布局半導體及電子設備產(chǎn)業(yè)，11家布局IT產(chǎn)業(yè)，10家布局機械制造產(chǎn)業(yè)，9家布局化工原料及加工產(chǎn)業(yè)，4家布局互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)介紹，部分公司已經(jīng)顯露出股權投資的行業(yè)偏好。比如，中信信托投資聚焦于化工原料及加工、互聯(lián)網(wǎng)、半導體及電子設備、IT等產(chǎn)業(yè)，中航信托主要投資于IT、生物技術與醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、半導體及電子設備等產(chǎn)業(yè)，國投泰康信托在生物技術與醫(yī)療、機械制造、半導體及電子設備等板塊投資力度加大。

自然人認可度持續(xù)提升

據(jù)記者了解，信托公司參與股權投資信托業(yè)務最主要的兩種模式：其一，股權投資信托計劃直接投資模式；其二，參股私募股權投資基金模式。

根據(jù)協(xié)會收集的51家信托公司行業(yè)有效調(diào)研數(shù)據(jù)，有33家信托公司以股權投資信托計劃直接投資模式開展股權投資業(yè)務，投資規(guī)模為4197.77億元，占比46%；有30家信托公司以參股私募股權投資基金模式開展股權投資業(yè)務，投資規(guī)模為3469.02億元，占比38%。

股權投資信托計劃直接投資模式一般不適用于以IPO退出方式項目，通常應用于不以上市為退出渠道的房地產(chǎn)基金和基礎產(chǎn)業(yè)基金，或載明退出方式除IPO退出以外可選退出方式的基金。實際操作中，由信托公司成立集合信托計劃，并將其募集到的資金參股房地產(chǎn)建設項目公司股權。投資前期，項目公司通過募資得到足夠多的注冊資本以順利繳納土地出讓金獲得土地或銀行貸款；投資中期，信托公司通過深度介入項目開發(fā)，保證項目有序推進（區(qū)別于傳統(tǒng)的債務融資）；投資后期，信托計劃一般以模擬清算方式退出或通過對賭方式退出。

參與私募股權基金屬于間接股權投資模式，這種模式中，股權投資信托計劃通過認購私募股權基金的有限合伙份額進行間接投資，通常結構為“信托計劃+有限合伙”，即信托公司并不直接投資于企業(yè)股權，而是通過設立股權投資信托計劃募集資金，認購私募股權基金的有限合作份額，項目的篩選、盡調(diào)、投后管理則交由擔任普通合伙人的VC/PE投資機構負責，這是信托公司拓展戰(zhàn)略新興領域產(chǎn)業(yè)投資的重要業(yè)務模式。

相比股權投資信托計劃直接投資模式，“信托計劃+有限合伙”雖然最終也會受到國家發(fā)改委“打通計算”原則以及證監(jiān)會對于IPO企業(yè)股東信息披露要求的限制，不過，隨著注冊制的推進，近年已出現(xiàn)“信托計劃+有限合伙”的IPO過會。

根據(jù)協(xié)會搜集的44家信托公司的有效數(shù)據(jù)，機構資金是股權投資信托最主要的資金來源，自然人資金占比則在近年不斷提升。具體來看，2018—2021年，機構資金占比分別為82.3%、78.1%、71.5%、53.9%。與此同時，自然人資金與固有資金份額則相應提升。截至2021年末，股權投資信托中固有資金占比達8.4%，較上一年度提升6.1個百分點；自然人資金占比則達37.7%，較上一年度提升11.5個百分點。

根據(jù)介紹，部分信托公司的股權投資信托業(yè)務積累了相對較為豐富的外部資金募集經(jīng)驗，且注重加強投資者適當性管理。

以中糧信托為例，該司針對機構資金以推介單一股權投資類項目為主，針對自然人資金則推出與之適應的集合類股權投資項目，同時探索將股權投資業(yè)務嵌入家族信托中以滿足高凈值客戶的多重財富管理需求。

再如中航信托，該司以“中航研選”品牌包裝其長期股權投資產(chǎn)品，實現(xiàn)“以投定募”，形成“營銷方案—培訓路演—投后管理”的閉環(huán)體系，2021年中航信托的股權投資募集金額同比增長2倍。