銀行理財力推混合估值產(chǎn)品 能否真正“攻守兼?zhèn)洹保?/h1>
欄目：行業(yè)動態(tài)
發(fā)布時間：2023-08-04
在經(jīng)歷2022年的兩次“破凈”后，投資者對理財產(chǎn)品越來越“求穩(wěn)”。相應地，銀行理財產(chǎn)品的估值方法再度引發(fā)市場關(guān)注。不同于去年底主推的“攤余成本法”，多家理財公司自開年以來均在力推“混合估值”的理財產(chǎn)品，并以此“攻守兼?zhèn)洹弊鳛樽罱碡敭a(chǎn)品的新賣點。
所謂混合估值法，普益標準相關(guān)分析人士解釋道，是將市價法和攤余成本法混合起來進行估值的理財產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的較大部分資產(chǎn)采用攤余成本法估值，較少資產(chǎn)則采用市價法進行估值，其中攤余成本法是按照票面利率考慮其買入時溢價或折價，在其剩余期限內(nèi)攤銷，每日計提收益，波動更加平緩，而市值法則隨投資標的凈值上下波動。
以工銀理財推出的恒睿睿益固收增強封閉式理財產(chǎn)品為例。據(jù)介紹，該產(chǎn)品60%-80%固收資產(chǎn)以持有到期為目的，采用攤余成本法估值；20%-40%資產(chǎn)部分以交易為目的，采用市值法估值?？蛻粼讷@取票息收入的同時，可博取資本利得的更多可能。
相比于其他估值方式，混合估值方法更加靈活。理財公司在當前的時間點推出這類產(chǎn)品有其合理性。資深金融監(jiān)管專家周毅欽表示，混合估值法可以將凈值曲線進行柔化，幫助投資者獲取資本利得的收益。但這種估值方法有其局限性，如只能用于封閉式理財產(chǎn)品，而在市場出現(xiàn)波動時，以估值法估值的資產(chǎn)收益變動仍會對最終的收益產(chǎn)生影響。
多家理財公司悄然上線混合估值產(chǎn)品
新京報貝殼財經(jīng)記者了解到，當前工銀理財、中郵理財、平安理財、浦銀理財、興銀理財?shù)榷嗉依碡敼揪淹瞥龌旌瞎乐档你y行理財產(chǎn)品。
工銀理財推出恒睿睿益固收增強封閉式理財產(chǎn)品之外，中郵理財也推出了以攤余成本法估值為主的“郵銀財富安益投”理財產(chǎn)品。根據(jù)介紹，該產(chǎn)品80%投資于高信用等級債券，并主要采用持有到期策略，以攤余成本法估值平滑封閉運作期內(nèi)凈值曲線。同時還將配置不超過20%的優(yōu)先股，通過多資產(chǎn)多策略捕捉市場機會。
另有理財公司人士告訴新京報貝殼財經(jīng)記者，近期該機構(gòu)即將推出采取混合估值方式的理財產(chǎn)品，但目前產(chǎn)品配置比例暫未披露。
“最近這種混合估值法的產(chǎn)品明顯增多了?！蹦彻煞葜沏y行北京地區(qū)的理財客戶經(jīng)理向新京報貝殼財經(jīng)記者表示， 混合估值是在之前純市值法與攤余成本法估值的基礎上需求平衡。
尋求穩(wěn)健與收益的再平衡
“混合估值法其實之前就有，但此前并沒有推出太多的產(chǎn)品?！庇欣碡敼救耸扛嬖V新京報貝殼財經(jīng)記者，當前推出混合估值的產(chǎn)品主要是根據(jù)當前的市場環(huán)境而定，它可以“攻守兼?zhèn)洹?，既可以通過攤余成本法估值給投資者一定的投資確定性，又可以從一定程度上爭取到今年市場變動中存在的機遇。
普益標準相關(guān)分析人士指出，相比于采用單一市值法估值的理財產(chǎn)品，這類產(chǎn)品的估值波動更平穩(wěn)，在凈值波動較大的情況下能有效穩(wěn)定投資者的信心；而相較于單一采用攤余成本而言，該類產(chǎn)品能在凈值穩(wěn)定的情況下爭取更大的收益。
“在經(jīng)歷2022年的兩次 ‘破凈’后，投資者對理財產(chǎn)品‘穩(wěn)’的重視程度越來越高，多家理財公司都推出了采用攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，有效降低了市場波動對理財產(chǎn)品帶來的影響?！逼找鏄藴式忉尩?，但在疫情防控放開后，市場逐漸平穩(wěn)，理財產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定，混合估值理財產(chǎn)品能夠在維穩(wěn)的同時為投資者博取更高的收益，從而留住并吸引更多的投資者。
周毅欽亦認為，混合估值法可以更加讓銀行理財產(chǎn)品的策略更加靈活，有望成為未來封閉式理財產(chǎn)品的主流估值法。
周毅欽進一步解釋，攤余成本法估值的資產(chǎn)主要是通過債券票息等獲取確定性的收益的資產(chǎn)，而混合估值法則可幫助投資者獲取資本利得的收益。因此混合估值法在市場上行時，相較于只能獲取票息收益的攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，這種估值方式可以博得更高的收益。而在市場下行時，理財公司也可將通過市值法估值的資產(chǎn)賣出并換成以攤余成本法估值的、獲取固定的票息收益的債券資產(chǎn)，形成“攻守兼?zhèn)洹敝畡荨?/p>
此外，普益標準分析人士表示，隨著理財公司自身投研能力的增強、投資策略選擇更加得當，以及后疫情時代的市場行情逐漸向好，推出混合估值理財產(chǎn)品，能夠滿足不同投資者的多樣化投資需求。
混合估值并非“完美解決方案”
“攻守兼?zhèn)洹钡幕旌瞎乐捣ㄊ欠衲軌蛟谖磥愍氼I風騷？多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認為，盡管混合估值法確實有不少優(yōu)點，但并非“完美解決方案”。這種估值法同樣有其局限性和風險。
周毅欽表示，由于大部分資產(chǎn)是通過攤余成本法估值，因此混合估值法只能用于封閉式理財中。但從目前理財市場中產(chǎn)品的占比來看，封閉式理財僅占不足2成。而超過8成的開放式理財產(chǎn)品不能使用這種估值方法。
“資管新規(guī)”明確規(guī)定采用攤余成本法估值需要符合以下條件之一：“資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值?！?/p>
這意味著只有符合封閉式產(chǎn)品才能使用混合估值法。因此目前問世的幾款混合估值理財產(chǎn)品均為封閉式凈值型固收類產(chǎn)品，期限為1-3年（含）。
此外，混合估值法的“攻守兼?zhèn)洹钡哪芰σ嘤芯窒扌?。周毅欽表示，在市場環(huán)境下行時，產(chǎn)品中通過市值法估值的資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換成攤余成本法估值的資產(chǎn)來規(guī)避市場波動風險。但若市場復蘇時，通過攤余成本法估值的資產(chǎn)無法直接贖回，因此不能重新轉(zhuǎn)化成為市值法估值的資產(chǎn)，這意味著投資者可能會錯過市場恢復時收益上升的紅利期。
“根據(jù)混合估值理財產(chǎn)品的特征，其比較適合那些對凈值波動比較敏感但是又希望在行情上漲時不至于踏空的投資者?！逼找鏄藴史治霰硎?，投資者在選擇該類理財產(chǎn)品時，應綜合考量產(chǎn)品投資風險、流動性和收益水平，購買與自己需求相匹配的理財產(chǎn)品。
在經(jīng)歷2022年的兩次“破凈”后，投資者對理財產(chǎn)品越來越“求穩(wěn)”。相應地，銀行理財產(chǎn)品的估值方法再度引發(fā)市場關(guān)注。不同于去年底主推的“攤余成本法”，多家理財公司自開年以來均在力推“混合估值”的理財產(chǎn)品，并以此“攻守兼?zhèn)洹弊鳛樽罱碡敭a(chǎn)品的新賣點。
所謂混合估值法，普益標準相關(guān)分析人士解釋道，是將市價法和攤余成本法混合起來進行估值的理財產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的較大部分資產(chǎn)采用攤余成本法估值，較少資產(chǎn)則采用市價法進行估值，其中攤余成本法是按照票面利率考慮其買入時溢價或折價，在其剩余期限內(nèi)攤銷，每日計提收益，波動更加平緩，而市值法則隨投資標的凈值上下波動。
以工銀理財推出的恒睿睿益固收增強封閉式理財產(chǎn)品為例。據(jù)介紹，該產(chǎn)品60%-80%固收資產(chǎn)以持有到期為目的，采用攤余成本法估值；20%-40%資產(chǎn)部分以交易為目的，采用市值法估值?？蛻粼讷@取票息收入的同時，可博取資本利得的更多可能。
相比于其他估值方式，混合估值方法更加靈活。理財公司在當前的時間點推出這類產(chǎn)品有其合理性。資深金融監(jiān)管專家周毅欽表示，混合估值法可以將凈值曲線進行柔化，幫助投資者獲取資本利得的收益。但這種估值方法有其局限性，如只能用于封閉式理財產(chǎn)品，而在市場出現(xiàn)波動時，以估值法估值的資產(chǎn)收益變動仍會對最終的收益產(chǎn)生影響。
多家理財公司悄然上線混合估值產(chǎn)品
新京報貝殼財經(jīng)記者了解到，當前工銀理財、中郵理財、平安理財、浦銀理財、興銀理財?shù)榷嗉依碡敼揪淹瞥龌旌瞎乐档你y行理財產(chǎn)品。
工銀理財推出恒睿睿益固收增強封閉式理財產(chǎn)品之外，中郵理財也推出了以攤余成本法估值為主的“郵銀財富安益投”理財產(chǎn)品。根據(jù)介紹，該產(chǎn)品80%投資于高信用等級債券，并主要采用持有到期策略，以攤余成本法估值平滑封閉運作期內(nèi)凈值曲線。同時還將配置不超過20%的優(yōu)先股，通過多資產(chǎn)多策略捕捉市場機會。
另有理財公司人士告訴新京報貝殼財經(jīng)記者，近期該機構(gòu)即將推出采取混合估值方式的理財產(chǎn)品，但目前產(chǎn)品配置比例暫未披露。
“最近這種混合估值法的產(chǎn)品明顯增多了?！蹦彻煞葜沏y行北京地區(qū)的理財客戶經(jīng)理向新京報貝殼財經(jīng)記者表示， 混合估值是在之前純市值法與攤余成本法估值的基礎上需求平衡。
尋求穩(wěn)健與收益的再平衡
“混合估值法其實之前就有，但此前并沒有推出太多的產(chǎn)品?！庇欣碡敼救耸扛嬖V新京報貝殼財經(jīng)記者，當前推出混合估值的產(chǎn)品主要是根據(jù)當前的市場環(huán)境而定，它可以“攻守兼?zhèn)洹?，既可以通過攤余成本法估值給投資者一定的投資確定性，又可以從一定程度上爭取到今年市場變動中存在的機遇。
普益標準相關(guān)分析人士指出，相比于采用單一市值法估值的理財產(chǎn)品，這類產(chǎn)品的估值波動更平穩(wěn)，在凈值波動較大的情況下能有效穩(wěn)定投資者的信心；而相較于單一采用攤余成本而言，該類產(chǎn)品能在凈值穩(wěn)定的情況下爭取更大的收益。
“在經(jīng)歷2022年的兩次 ‘破凈’后，投資者對理財產(chǎn)品‘穩(wěn)’的重視程度越來越高，多家理財公司都推出了采用攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，有效降低了市場波動對理財產(chǎn)品帶來的影響?！逼找鏄藴式忉尩?，但在疫情防控放開后，市場逐漸平穩(wěn)，理財產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定，混合估值理財產(chǎn)品能夠在維穩(wěn)的同時為投資者博取更高的收益，從而留住并吸引更多的投資者。
周毅欽亦認為，混合估值法可以更加讓銀行理財產(chǎn)品的策略更加靈活，有望成為未來封閉式理財產(chǎn)品的主流估值法。
周毅欽進一步解釋，攤余成本法估值的資產(chǎn)主要是通過債券票息等獲取確定性的收益的資產(chǎn)，而混合估值法則可幫助投資者獲取資本利得的收益。因此混合估值法在市場上行時，相較于只能獲取票息收益的攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，這種估值方式可以博得更高的收益。而在市場下行時，理財公司也可將通過市值法估值的資產(chǎn)賣出并換成以攤余成本法估值的、獲取固定的票息收益的債券資產(chǎn)，形成“攻守兼?zhèn)洹敝畡荨?/p>
此外，普益標準分析人士表示，隨著理財公司自身投研能力的增強、投資策略選擇更加得當，以及后疫情時代的市場行情逐漸向好，推出混合估值理財產(chǎn)品，能夠滿足不同投資者的多樣化投資需求。
混合估值并非“完美解決方案”
“攻守兼?zhèn)洹钡幕旌瞎乐捣ㄊ欠衲軌蛟谖磥愍氼I風騷？多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認為，盡管混合估值法確實有不少優(yōu)點，但并非“完美解決方案”。這種估值法同樣有其局限性和風險。
周毅欽表示，由于大部分資產(chǎn)是通過攤余成本法估值，因此混合估值法只能用于封閉式理財中。但從目前理財市場中產(chǎn)品的占比來看，封閉式理財僅占不足2成。而超過8成的開放式理財產(chǎn)品不能使用這種估值方法。
“資管新規(guī)”明確規(guī)定采用攤余成本法估值需要符合以下條件之一：“資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值?！?/p>
這意味著只有符合封閉式產(chǎn)品才能使用混合估值法。因此目前問世的幾款混合估值理財產(chǎn)品均為封閉式凈值型固收類產(chǎn)品，期限為1-3年（含）。
此外，混合估值法的“攻守兼?zhèn)洹钡哪芰σ嘤芯窒扌?。周毅欽表示，在市場環(huán)境下行時，產(chǎn)品中通過市值法估值的資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換成攤余成本法估值的資產(chǎn)來規(guī)避市場波動風險。但若市場復蘇時，通過攤余成本法估值的資產(chǎn)無法直接贖回，因此不能重新轉(zhuǎn)化成為市值法估值的資產(chǎn)，這意味著投資者可能會錯過市場恢復時收益上升的紅利期。
“根據(jù)混合估值理財產(chǎn)品的特征，其比較適合那些對凈值波動比較敏感但是又希望在行情上漲時不至于踏空的投資者?！逼找鏄藴史治霰硎?，投資者在選擇該類理財產(chǎn)品時，應綜合考量產(chǎn)品投資風險、流動性和收益水平，購買與自己需求相匹配的理財產(chǎn)品。