銀行理財(cái)力推混合估值產(chǎn)品 能否真正“攻守兼?zhèn)洹保?/h1>
欄目：行業(yè)動(dòng)態(tài)
發(fā)布時(shí)間：2023-08-04
在經(jīng)歷2022年的兩次“破凈”后，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品越來(lái)越“求穩(wěn)”。相應(yīng)地，銀行理財(cái)產(chǎn)品的估值方法再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。不同于去年底主推的“攤余成本法”，多家理財(cái)公司自開(kāi)年以來(lái)均在力推“混合估值”的理財(cái)產(chǎn)品，并以此“攻守兼?zhèn)洹弊鳛樽罱碡?cái)產(chǎn)品的新賣(mài)點(diǎn)。
所謂混合估值法，普益標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)分析人士解釋道，是將市價(jià)法和攤余成本法混合起來(lái)進(jìn)行估值的理財(cái)產(chǎn)品。這類(lèi)產(chǎn)品的較大部分資產(chǎn)采用攤余成本法估值，較少資產(chǎn)則采用市價(jià)法進(jìn)行估值，其中攤余成本法是按照票面利率考慮其買(mǎi)入時(shí)溢價(jià)或折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)攤銷(xiāo)，每日計(jì)提收益，波動(dòng)更加平緩，而市值法則隨投資標(biāo)的凈值上下波動(dòng)。
以工銀理財(cái)推出的恒睿睿益固收增強(qiáng)封閉式理財(cái)產(chǎn)品為例。據(jù)介紹，該產(chǎn)品60%-80%固收資產(chǎn)以持有到期為目的，采用攤余成本法估值；20%-40%資產(chǎn)部分以交易為目的，采用市值法估值。客戶在獲取票息收入的同時(shí)，可博取資本利得的更多可能。
相比于其他估值方式，混合估值方法更加靈活。理財(cái)公司在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)推出這類(lèi)產(chǎn)品有其合理性。資深金融監(jiān)管專(zhuān)家周毅欽表示，混合估值法可以將凈值曲線進(jìn)行柔化，幫助投資者獲取資本利得的收益。但這種估值方法有其局限性，如只能用于封閉式理財(cái)產(chǎn)品，而在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，以估值法估值的資產(chǎn)收益變動(dòng)仍會(huì)對(duì)最終的收益產(chǎn)生影響。
多家理財(cái)公司悄然上線混合估值產(chǎn)品
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到，當(dāng)前工銀理財(cái)、中郵理財(cái)、平安理財(cái)、浦銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司均已推出混合估值的銀行理財(cái)產(chǎn)品。
工銀理財(cái)推出恒睿睿益固收增強(qiáng)封閉式理財(cái)產(chǎn)品之外，中郵理財(cái)也推出了以攤余成本法估值為主的“郵銀財(cái)富安益投”理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)介紹，該產(chǎn)品80%投資于高信用等級(jí)債券，并主要采用持有到期策略，以攤余成本法估值平滑封閉運(yùn)作期內(nèi)凈值曲線。同時(shí)還將配置不超過(guò)20%的優(yōu)先股，通過(guò)多資產(chǎn)多策略捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
另有理財(cái)公司人士告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，近期該機(jī)構(gòu)即將推出采取混合估值方式的理財(cái)產(chǎn)品，但目前產(chǎn)品配置比例暫未披露。
“最近這種混合估值法的產(chǎn)品明顯增多了。”某股份制銀行北京地區(qū)的理財(cái)客戶經(jīng)理向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示， 混合估值是在之前純市值法與攤余成本法估值的基礎(chǔ)上需求平衡。
尋求穩(wěn)健與收益的再平衡
“混合估值法其實(shí)之前就有，但此前并沒(méi)有推出太多的產(chǎn)品。”有理財(cái)公司人士告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)前推出混合估值的產(chǎn)品主要是根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境而定，它可以“攻守兼?zhèn)洹?，既可以通過(guò)攤余成本法估值給投資者一定的投資確定性，又可以從一定程度上爭(zhēng)取到今年市場(chǎng)變動(dòng)中存在的機(jī)遇。
普益標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)分析人士指出，相比于采用單一市值法估值的理財(cái)產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品的估值波動(dòng)更平穩(wěn)，在凈值波動(dòng)較大的情況下能有效穩(wěn)定投資者的信心；而相較于單一采用攤余成本而言，該類(lèi)產(chǎn)品能在凈值穩(wěn)定的情況下?tīng)?zhēng)取更大的收益。
“在經(jīng)歷2022年的兩次 ‘破凈’后，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品‘穩(wěn)’的重視程度越來(lái)越高，多家理財(cái)公司都推出了采用攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品，有效降低了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)的影響?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)解釋道，但在疫情防控放開(kāi)后，市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)，理財(cái)產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定，混合估值理財(cái)產(chǎn)品能夠在維穩(wěn)的同時(shí)為投資者博取更高的收益，從而留住并吸引更多的投資者。
周毅欽亦認(rèn)為，混合估值法可以更加讓銀行理財(cái)產(chǎn)品的策略更加靈活，有望成為未來(lái)封閉式理財(cái)產(chǎn)品的主流估值法。
周毅欽進(jìn)一步解釋?zhuān)瑪傆喑杀痉ü乐档馁Y產(chǎn)主要是通過(guò)債券票息等獲取確定性的收益的資產(chǎn)，而混合估值法則可幫助投資者獲取資本利得的收益。因此混合估值法在市場(chǎng)上行時(shí)，相較于只能獲取票息收益的攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品，這種估值方式可以博得更高的收益。而在市場(chǎng)下行時(shí)，理財(cái)公司也可將通過(guò)市值法估值的資產(chǎn)賣(mài)出并換成以攤余成本法估值的、獲取固定的票息收益的債券資產(chǎn)，形成“攻守兼?zhèn)洹敝畡?shì)。
此外，普益標(biāo)準(zhǔn)分析人士表示，隨著理財(cái)公司自身投研能力的增強(qiáng)、投資策略選擇更加得當(dāng)，以及后疫情時(shí)代的市場(chǎng)行情逐漸向好，推出混合估值理財(cái)產(chǎn)品，能夠滿足不同投資者的多樣化投資需求。
混合估值并非“完美解決方案”
“攻守兼?zhèn)洹钡幕旌瞎乐捣ㄊ欠衲軌蛟谖磥?lái)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷？多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管混合估值法確實(shí)有不少優(yōu)點(diǎn)，但并非“完美解決方案”。這種估值法同樣有其局限性和風(fēng)險(xiǎn)。
周毅欽表示，由于大部分資產(chǎn)是通過(guò)攤余成本法估值，因此混合估值法只能用于封閉式理財(cái)中。但從目前理財(cái)市場(chǎng)中產(chǎn)品的占比來(lái)看，封閉式理財(cái)僅占不足2成。而超過(guò)8成的開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品不能使用這種估值方法。
“資管新規(guī)”明確規(guī)定采用攤余成本法估值需要符合以下條件之一：“資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值?！?/p>
這意味著只有符合封閉式產(chǎn)品才能使用混合估值法。因此目前問(wèn)世的幾款混合估值理財(cái)產(chǎn)品均為封閉式凈值型固收類(lèi)產(chǎn)品，期限為1-3年（含）。
此外，混合估值法的“攻守兼?zhèn)洹钡哪芰σ嘤芯窒扌浴Ｖ芤銡J表示，在市場(chǎng)環(huán)境下行時(shí)，產(chǎn)品中通過(guò)市值法估值的資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換成攤余成本法估值的資產(chǎn)來(lái)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但若市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)，通過(guò)攤余成本法估值的資產(chǎn)無(wú)法直接贖回，因此不能重新轉(zhuǎn)化成為市值法估值的資產(chǎn)，這意味著投資者可能會(huì)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)恢復(fù)時(shí)收益上升的紅利期。
“根據(jù)混合估值理財(cái)產(chǎn)品的特征，其比較適合那些對(duì)凈值波動(dòng)比較敏感但是又希望在行情上漲時(shí)不至于踏空的投資者?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)分析表示，投資者在選擇該類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)綜合考量產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和收益水平，購(gòu)買(mǎi)與自己需求相匹配的理財(cái)產(chǎn)品。
在經(jīng)歷2022年的兩次“破凈”后，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品越來(lái)越“求穩(wěn)”。相應(yīng)地，銀行理財(cái)產(chǎn)品的估值方法再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。不同于去年底主推的“攤余成本法”，多家理財(cái)公司自開(kāi)年以來(lái)均在力推“混合估值”的理財(cái)產(chǎn)品，并以此“攻守兼?zhèn)洹弊鳛樽罱碡?cái)產(chǎn)品的新賣(mài)點(diǎn)。
所謂混合估值法，普益標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)分析人士解釋道，是將市價(jià)法和攤余成本法混合起來(lái)進(jìn)行估值的理財(cái)產(chǎn)品。這類(lèi)產(chǎn)品的較大部分資產(chǎn)采用攤余成本法估值，較少資產(chǎn)則采用市價(jià)法進(jìn)行估值，其中攤余成本法是按照票面利率考慮其買(mǎi)入時(shí)溢價(jià)或折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)攤銷(xiāo)，每日計(jì)提收益，波動(dòng)更加平緩，而市值法則隨投資標(biāo)的凈值上下波動(dòng)。
以工銀理財(cái)推出的恒睿睿益固收增強(qiáng)封閉式理財(cái)產(chǎn)品為例。據(jù)介紹，該產(chǎn)品60%-80%固收資產(chǎn)以持有到期為目的，采用攤余成本法估值；20%-40%資產(chǎn)部分以交易為目的，采用市值法估值。客戶在獲取票息收入的同時(shí)，可博取資本利得的更多可能。
相比于其他估值方式，混合估值方法更加靈活。理財(cái)公司在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)推出這類(lèi)產(chǎn)品有其合理性。資深金融監(jiān)管專(zhuān)家周毅欽表示，混合估值法可以將凈值曲線進(jìn)行柔化，幫助投資者獲取資本利得的收益。但這種估值方法有其局限性，如只能用于封閉式理財(cái)產(chǎn)品，而在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，以估值法估值的資產(chǎn)收益變動(dòng)仍會(huì)對(duì)最終的收益產(chǎn)生影響。
多家理財(cái)公司悄然上線混合估值產(chǎn)品
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到，當(dāng)前工銀理財(cái)、中郵理財(cái)、平安理財(cái)、浦銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司均已推出混合估值的銀行理財(cái)產(chǎn)品。
工銀理財(cái)推出恒睿睿益固收增強(qiáng)封閉式理財(cái)產(chǎn)品之外，中郵理財(cái)也推出了以攤余成本法估值為主的“郵銀財(cái)富安益投”理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)介紹，該產(chǎn)品80%投資于高信用等級(jí)債券，并主要采用持有到期策略，以攤余成本法估值平滑封閉運(yùn)作期內(nèi)凈值曲線。同時(shí)還將配置不超過(guò)20%的優(yōu)先股，通過(guò)多資產(chǎn)多策略捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
另有理財(cái)公司人士告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，近期該機(jī)構(gòu)即將推出采取混合估值方式的理財(cái)產(chǎn)品，但目前產(chǎn)品配置比例暫未披露。
“最近這種混合估值法的產(chǎn)品明顯增多了。”某股份制銀行北京地區(qū)的理財(cái)客戶經(jīng)理向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示， 混合估值是在之前純市值法與攤余成本法估值的基礎(chǔ)上需求平衡。
尋求穩(wěn)健與收益的再平衡
“混合估值法其實(shí)之前就有，但此前并沒(méi)有推出太多的產(chǎn)品。”有理財(cái)公司人士告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)前推出混合估值的產(chǎn)品主要是根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境而定，它可以“攻守兼?zhèn)洹?，既可以通過(guò)攤余成本法估值給投資者一定的投資確定性，又可以從一定程度上爭(zhēng)取到今年市場(chǎng)變動(dòng)中存在的機(jī)遇。
普益標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)分析人士指出，相比于采用單一市值法估值的理財(cái)產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品的估值波動(dòng)更平穩(wěn)，在凈值波動(dòng)較大的情況下能有效穩(wěn)定投資者的信心；而相較于單一采用攤余成本而言，該類(lèi)產(chǎn)品能在凈值穩(wěn)定的情況下?tīng)?zhēng)取更大的收益。
“在經(jīng)歷2022年的兩次 ‘破凈’后，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品‘穩(wěn)’的重視程度越來(lái)越高，多家理財(cái)公司都推出了采用攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品，有效降低了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)的影響?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)解釋道，但在疫情防控放開(kāi)后，市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)，理財(cái)產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定，混合估值理財(cái)產(chǎn)品能夠在維穩(wěn)的同時(shí)為投資者博取更高的收益，從而留住并吸引更多的投資者。
周毅欽亦認(rèn)為，混合估值法可以更加讓銀行理財(cái)產(chǎn)品的策略更加靈活，有望成為未來(lái)封閉式理財(cái)產(chǎn)品的主流估值法。
周毅欽進(jìn)一步解釋?zhuān)瑪傆喑杀痉ü乐档馁Y產(chǎn)主要是通過(guò)債券票息等獲取確定性的收益的資產(chǎn)，而混合估值法則可幫助投資者獲取資本利得的收益。因此混合估值法在市場(chǎng)上行時(shí)，相較于只能獲取票息收益的攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品，這種估值方式可以博得更高的收益。而在市場(chǎng)下行時(shí)，理財(cái)公司也可將通過(guò)市值法估值的資產(chǎn)賣(mài)出并換成以攤余成本法估值的、獲取固定的票息收益的債券資產(chǎn)，形成“攻守兼?zhèn)洹敝畡?shì)。
此外，普益標(biāo)準(zhǔn)分析人士表示，隨著理財(cái)公司自身投研能力的增強(qiáng)、投資策略選擇更加得當(dāng)，以及后疫情時(shí)代的市場(chǎng)行情逐漸向好，推出混合估值理財(cái)產(chǎn)品，能夠滿足不同投資者的多樣化投資需求。
混合估值并非“完美解決方案”
“攻守兼?zhèn)洹钡幕旌瞎乐捣ㄊ欠衲軌蛟谖磥?lái)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷？多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管混合估值法確實(shí)有不少優(yōu)點(diǎn)，但并非“完美解決方案”。這種估值法同樣有其局限性和風(fēng)險(xiǎn)。
周毅欽表示，由于大部分資產(chǎn)是通過(guò)攤余成本法估值，因此混合估值法只能用于封閉式理財(cái)中。但從目前理財(cái)市場(chǎng)中產(chǎn)品的占比來(lái)看，封閉式理財(cái)僅占不足2成。而超過(guò)8成的開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品不能使用這種估值方法。
“資管新規(guī)”明確規(guī)定采用攤余成本法估值需要符合以下條件之一：“資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值?！?/p>
這意味著只有符合封閉式產(chǎn)品才能使用混合估值法。因此目前問(wèn)世的幾款混合估值理財(cái)產(chǎn)品均為封閉式凈值型固收類(lèi)產(chǎn)品，期限為1-3年（含）。
此外，混合估值法的“攻守兼?zhèn)洹钡哪芰σ嘤芯窒扌浴Ｖ芤銡J表示，在市場(chǎng)環(huán)境下行時(shí)，產(chǎn)品中通過(guò)市值法估值的資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換成攤余成本法估值的資產(chǎn)來(lái)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但若市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)，通過(guò)攤余成本法估值的資產(chǎn)無(wú)法直接贖回，因此不能重新轉(zhuǎn)化成為市值法估值的資產(chǎn)，這意味著投資者可能會(huì)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)恢復(fù)時(shí)收益上升的紅利期。
“根據(jù)混合估值理財(cái)產(chǎn)品的特征，其比較適合那些對(duì)凈值波動(dòng)比較敏感但是又希望在行情上漲時(shí)不至于踏空的投資者?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)分析表示，投資者在選擇該類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)綜合考量產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和收益水平，購(gòu)買(mǎi)與自己需求相匹配的理財(cái)產(chǎn)品。