8月11日，7月金融數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)出爐。

盡管7月屬于信貸投放的“小月”，此前也有不少機構預計當月會出現(xiàn)一定幅度的季節(jié)性回落，但從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，依然遠低于市場預期。7月人民幣貸款僅增加3459億元，同比少增3498億元，創(chuàng)下了自2009年11月以來的新低。

不過相比于整體信貸的收縮，更值得關注的一點是，居民貸款在經(jīng)歷了5月和6月的回調(diào)后，再現(xiàn)負增長。7月住戶貸款減少2007億元，同比多減3224億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元。

在民生銀行(600016)首席經(jīng)濟學家溫彬看來，居民短貸規(guī)模主要是受節(jié)日效應消退、服務消費動能放緩以及高溫天氣的影響，而地產(chǎn)銷售延續(xù)偏弱態(tài)勢疊加提前還貸壓力猶存，則使得居民中長貸需求依然不足。

從整體上來看，信貸需求“企業(yè)強，居民弱”的現(xiàn)象雖然依然存在，但與此前相比，一直對新增信貸形成強力支撐的企業(yè)貸款也出現(xiàn)了大幅回落。7月企業(yè)貸款僅新增2378億元，是近三年來的低位，其中，企業(yè)短期貸款繼2023年4月后再度出現(xiàn)負增長，企業(yè)中長期貸款也創(chuàng)下了2022年4月以來的新低。

雖然數(shù)據(jù)不及市場預期，但其實7月信貸偏弱已在市場預料之中。

7月末，票據(jù)利率繼續(xù)探底，1個月期票據(jù)利率下行至接近0%。對此，廣發(fā)證券(000776)固定收益首席分析師劉郁表示，“月末票據(jù)利率下行往往是信貸投放放慢的信號。7月末票據(jù)利率走勢與一年前較為類似，彼時1個月期和3個月期票據(jù)利率均大幅下行至0.01%，當月新增人民幣貸款同比少增4010億元?！?/p>

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明在此前的研報中亦指出了銀行面臨信貸投放難的問題，這也將導致信貸投放放緩。一方面，上半年新增貸款達15.7萬億，同比大幅增加2萬億，大量消耗了存量信貸項目儲備；另一方面，新增信貸項目較少，不再“大干快上”后，新增基建信貸項目或有限。此外，提前還貸仍然較多，地產(chǎn)銷售偏弱，導致個貸需求不足。

在人民幣貸款疲軟的拖累下，7月新增社會融資規(guī)模為5282億元，比上年同期少2703億元，創(chuàng)下了2016年7月以來的新低。

以往對社融貢獻最大的“對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款”一項，僅增加364億元，成了7月社融最主要的拖累項。當月主要貢獻項則來自政府和企業(yè)債券。7月，政府債券凈融資4109億元，同比多增111億元；企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多增219億元。

7月24日，中央政治局會議提出“加快地方政府專項債券發(fā)行和使用”，因此有不少分析人士預計后續(xù)政府債券發(fā)行可能加快，成為支撐下半年社融的重要力量之一。財通證券(601108)宏觀首席分析師陳興稱，預計8月、9月政府專項債券月均發(fā)行超6000億元，或創(chuàng)年內(nèi)單月發(fā)行新高。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，后期提振經(jīng)濟的政策，或?qū)⒅攸c放在促消費及引導房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸方面。

事實上，自7月以來，相關政策便已密集出臺。從延長“保交樓”貸款支持計劃實施期限，到中央政治局會議不再提及“房住不炒”、轉(zhuǎn)而強調(diào)“適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，再到指導銀行調(diào)整存量個人住房貸款利率以及進一步落實“認房不用認貸”，房地產(chǎn)政策得到了持續(xù)的優(yōu)化調(diào)整。

促消費方面，7月底，國家發(fā)改委發(fā)布《關于恢復和擴大消費措施》，從大宗消費、服務消費等方面入手提振內(nèi)需。

溫彬認為，近期出臺的一系列政策均有助于提振投資者信心。政策筑底和經(jīng)濟蓄力，將驅(qū)動后續(xù)信用穩(wěn)定擴張和信貸結構優(yōu)化，并進一步增強經(jīng)濟穩(wěn)步回升的動能。

植信投資研究院高級研究員王運金預計，三季度政策層面將繼續(xù)加碼，央行也將綜合考量貨幣政策各項工具，可能會通過降準、結構性下調(diào)利率、引導銀行下調(diào)存量房貸利率等方式繼續(xù)支持信貸擴張。