近一段時間以來，當股市又歷經(jīng)了數(shù)輪的震蕩，當銀行們再度下調(diào)存款利率，當高利率壽險逐漸被叫停銷售；當債市完成修復顯示了韌性，當多家銀行的產(chǎn)品體系再升級、投資陪伴服務(wù)更貼心，投資者在對比中重新認知了銀行理財?shù)膬?yōu)勢，對銀行理財?shù)男判囊驳靡灾卣瘛纱?，銀行理財又一次走俏了，規(guī)?；厣蚝?。

　　據(jù)廣發(fā)固收數(shù)據(jù)顯示，在第三季度首月的7月，銀行理財迅速回暖，其規(guī)模增加了1.61萬億元至27.2萬億元，不但創(chuàng)下年內(nèi)新高，較3月末的低點也回彈了超過2萬億元。

　　與此同時，理財子公司存續(xù)規(guī)模同步變動，7月存續(xù)規(guī)模較6月上升1.58億元至22.92萬億元，環(huán)比上升幅度為7.4%

　　而從產(chǎn)品種類來看，最受投資者青睞的依然是現(xiàn)金管理類和固收類理財。

　　隨著國民經(jīng)濟穩(wěn)步恢復，發(fā)展質(zhì)量繼續(xù)提升，債市的修復將會帶動銀行理財中最主流的固收類產(chǎn)品收益穩(wěn)定，預計下半年銀行理財規(guī)模還將逐步回升。

疾風知勁草

　　“愉見財經(jīng)”之所以會起這樣一個選題，之所以格外關(guān)注二季度以來的理財規(guī)?；貜椇推咴碌摹伴_門紅”，是因為過去這大半年以來，銀行理財事實上歷經(jīng)了一次谷底。這也可能是銀行理財在過去19年的發(fā)展中，遇到的最嚴峻的一次投資者信心考驗。

　　如果要評判發(fā)展方向，這段考驗其實是自資管新規(guī)打破剛兌、保本理財規(guī)模壓降至零、產(chǎn)品凈值化管理以來的一次真正意義上的市場化展現(xiàn)，其呈現(xiàn)，本身也反而是更透明、更符合投資市場發(fā)展規(guī)律的。

　　只是，當很多投資者頭一遭經(jīng)歷自己的銀行理財都會凈值向下波動、乃至破凈浮虧時，尤其對謹慎型、穩(wěn)健型投資者而言，短期內(nèi)難免會有心理壓力，難免會產(chǎn)生疑惑：“穩(wěn)健了那么多年的理財，現(xiàn)在也不穩(wěn)了嗎？”

　　別急，時間會給出真相。當整個市場重建平衡的流動性，當債市整理回彈，理財產(chǎn)品的凈值又會快速回升，絕大部分浮虧的產(chǎn)品重新回到了盈利區(qū)間。

　　越是歷經(jīng)谷底、飛躍谷底，投資者越會理解，什么才是真正的穩(wěn)健。拉長周期看，理財產(chǎn)品的底層債券資產(chǎn)會進入修復期。穩(wěn)健，用大白話來說，是投資者只要耐心一點，持有時間長一點，還是可以提升賺錢概率的。

　　我想，這才是“時間的玫瑰”真正的芬芳。這朵玫瑰成長在更成熟的市場，屬于有了更市場化的經(jīng)歷后、變得更成熟更具判斷力的投資人。

　　這份穩(wěn)健從何而來，或者說，為什么歷經(jīng)去年底到今年初的那場波動，反而可以讓我們對市場的修復建立起認知和信心呢？下文繼續(xù)解讀。

　　首先做個說明，銀行理財品類不少，包括權(quán)益類，本文所討論的銀行理財概念主要指其中最主流的、也是大家日?？陬^提到銀行理財所約定俗成的固收類或現(xiàn)金管理類，其風險等級主要集中于R1低風險、R2較低風險、R3中等風險，底層資產(chǎn)以債券為主。

　　而去年年末至今年年初，資金利率回升、防疫政策變化等多重因素引動債市經(jīng)歷了一段風暴期，寬幅調(diào)整也波及到了銀行理財?shù)碾A段性表現(xiàn)，高峰期全市場暫時破凈的理財產(chǎn)品有近5000只。（備注：雖說去年3月份債市也同樣出現(xiàn)過一輪波動，波及銀行理財，但那一輪波動陣痛期短、破凈的理財產(chǎn)品數(shù)量少、且凈值回彈快，因此更多投資者是自去年末開始感受到理財波動的。）

　　但債市波動真的值得大家那么恐慌嗎？我覺得更成熟的心態(tài)是把眼光放長，不用過于擔心短期的表現(xiàn)。之所以這樣說，是因為，一個基本常識是，理財產(chǎn)品中的債券底層資產(chǎn)，其收益主要來自兩大部分：票息收入和資本利得。

　　第一部分，票息收入，只要到期時發(fā)債主體不發(fā)生違約，這部分收入是可以穩(wěn)穩(wěn)到手的，也就是說，債務(wù)主體未來還本付息現(xiàn)金流是基本穩(wěn)定的。那債務(wù)主體違約概率有多少？至少目前來看，銀行理財產(chǎn)品里拿的債，大部分都是投于信用評級AAA的主體，信用風險還是相當小的。

　　第二部分，資本利得，那是在二級市場交易債券時通過買賣差價獲得的收益、或者形成的虧損，而去年底的債市波動，的確造成的是債券交易價格的下跌。但是，不同于股票的是，從過往歷史表現(xiàn)來看，債券只要不出違約風險，它因利率變動帶來的價格下跌往往是有底線的，換言之，觸底往往是會反彈的。

　　如果投資者都更成熟地持有這些基本常識，其實并不會太過恐慌。而去年底把問題擴大化、讓市場形成負反饋機制的原因之一，恰恰又是恐慌本身。因為投資者集中發(fā)起贖回，就帶來了囚徒困境，迫使理財產(chǎn)品被動拋售債券，短時間內(nèi)榨干了買盤的流動性，大量的拋盤為達成交易，只好進一步壓低債券價格。

　　所以恐慌才是推了多米諾骨牌的那根手指。換句話說，如果你不慌、我不慌，市場雖也會調(diào)整，但不至于出現(xiàn)5000只理財破凈。

　　解釋到這里，相信我們可以對銀行理財多一份理解與信心。并且，對比債券和股票，如果就重要指數(shù)從回撤到創(chuàng)新高的天數(shù)和幅度來計，債市的反彈，無論從周期還是力度，都是強于股市的。

表1：債券和股票重要指數(shù)回撤情況對比圖

　　巴菲特的那句“在別人恐慌時貪婪”，何嘗不同樣適用于更具確定性的債市、以及以債券為底層資產(chǎn)的銀行理財呢？

　　事實也勝于雄辯地給出了答案。如上文所及，二季度以來銀行理財?shù)囊?guī)模向好了（其中雖然也經(jīng)歷了6月份的債市小波動），而支撐起規(guī)模的，說到底還是理財?shù)氖找姹憩F(xiàn)。

　　據(jù)普益標準的二季度銀行理財市場報告，占理財產(chǎn)品絕對比重的固收類理財收益率持續(xù)回升，截至二季度末，存續(xù)的開放式固收類理財產(chǎn)品近3個月年化收益率平均水平為4.17%，環(huán)比上漲2.37個百分點；存續(xù)的封閉式固收類理財產(chǎn)品近3個月年化收益率平均水平為5.38%，環(huán)比上漲3.04個百分點。

　　至于去年底遭遇過破凈的那些理財產(chǎn)品，如果久期較長，那么此后大部分已經(jīng)回到了正收益。

　　據(jù)方正證券(601901)統(tǒng)計的18348只理財產(chǎn)品在1月1日至7月24日的業(yè)績分布，其中業(yè)績?yōu)樨摰睦碡敭a(chǎn)品占比已經(jīng)收縮至1.4%；32.7%的理財產(chǎn)品業(yè)績在2%-3%區(qū)間；還有12.9%的理財產(chǎn)品業(yè)績在3%-4%區(qū)間；2.3%的理財產(chǎn)品業(yè)績在4%以上。（備注：本段數(shù)據(jù)中，處于破凈的理財產(chǎn)品并非全都是固收類，有些產(chǎn)品的底層或配置了較大比例權(quán)益類資產(chǎn)。）

　　疾風知勁草。越是在這樣的周期，越顯其韌性。

　　需要補充的是，當投資者們經(jīng)歷得越多越成熟之后，未來的負反饋效應(yīng)也勢必會降低。這也給未來銀行理財?shù)姆€(wěn)健之路，又增添了護航力量。

　　考驗見真章

　　分析了銀行理財市場的整體走勢之后，下文進入微觀視角，舉我自己為例。從我購買的理財產(chǎn)品和選品的銀行平臺來觀察，我的投資需求是如何被滿足的，投資熱情又是如何被點燃的。

　　觀察點一。我對理財平臺最基礎(chǔ)的需求，是產(chǎn)品全、準入嚴，這考驗一個平臺的硬實力。

　　浦發(fā)銀行(600000)App是我高頻使用的理財選品平臺之一，合作覆蓋了行業(yè)頭部理財子公司，產(chǎn)品涵蓋現(xiàn)金管理、日開、最短持有期、定開和封閉式等各品種，滿足我們不同品類的需求。

　　在“貨架”琳瑯、產(chǎn)品齊備的基礎(chǔ)上，浦發(fā)銀行還為我們把好了第一道關(guān)，推出“優(yōu)選產(chǎn)品池”服務(wù)，嚴格地做好產(chǎn)品的持有期業(yè)績追蹤，穿透底層資產(chǎn)，并精細到按每周追蹤的顆粒度，來驗證和糾偏產(chǎn)品策略，做好產(chǎn)品的監(jiān)督管理。

　　觀察點二。我對理財平臺更進階的需求，是其能助力投資者“精準”地配置產(chǎn)品，這考驗一個平臺的軟性服務(wù)能力。

　　我常常覺得，只要產(chǎn)品本身的底層資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)的，產(chǎn)品設(shè)計是做到風險收益對等的、合理的，那么產(chǎn)品本身其實說不上優(yōu)劣，關(guān)鍵是，要把合適的產(chǎn)品匹配給合適的人，符合投資者的真實需求。這對平臺來說，考驗的是一種“買方投顧”的視角與能力，核心是服務(wù)，基于用戶價值，做好資產(chǎn)配置。

　　那么，基于我的理財配置需求，我期待得到怎樣的服務(wù)呢？

　　觀察點三。首先，是大家常說的，“買理財就是買個安心”。

　　和很多投資人朋友一樣，在我的投資盤子里，會配股票或偏股型基金來沖擊收益，會配黃金來對沖風險，而就銀行理財來說，我的需求是盡可能低波動、弱回撤。尤其是經(jīng)歷了去年底到今年初的一番波動后，越來越多的投資人希望從一眾表面看似雷同的產(chǎn)品中，再精挑細選出走勢更為穩(wěn)健的產(chǎn)品，當然，如果它們還能兼顧收益表現(xiàn)則更佳。

　　在銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行(601988)業(yè)理財市場年度報告（2022年）》中，我們也發(fā)現(xiàn)了同樣的趨勢，在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，投資者整體風格變得保守。報告顯示，風險偏好為一級（保守型）和二級（穩(wěn)健型）的個人投資者數(shù)量占比進一步增長，分別較上一年增加1.10和0.55個百分點。

　　浦發(fā)銀行零售平臺深刻洞察這一客戶需求新動向：投資者不僅在意高收益，他們更在意低波動。正因此，在浦發(fā)銀行App上，進入理財頻道，即可在置頂?shù)臒衢T板塊進入為像我這樣的投資者專屬定制的「低波專區(qū)」，專區(qū)還分“低波精選”與“低波增利”兩個子區(qū)。

　　在「低波專區(qū)」，浦發(fā)銀行早已貼心地為我們預篩選了“高比例穩(wěn)定性資產(chǎn)”、“高比例攤余成本法”、“低波資產(chǎn)配置”、“穩(wěn)中求進”的理財產(chǎn)品?？梢韵胍?，為了給客戶提供更安心的理財體驗，浦發(fā)銀行打造這一「低波專區(qū)」一定頗費了一番功夫，他們需要逐一給產(chǎn)品打標簽，密切跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)與策略，才能助力投資者的選品過程更便利、更精準。而作為我們投資者，就可以省去研究理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)、歷史表現(xiàn)的麻煩事。

　　在浦發(fā)銀行的嚴格管理機制下，「低波專區(qū)」為投資者帶來了名副其實的穩(wěn)健體驗。據(jù)悉，截至6月份，專區(qū)已上線低波精選產(chǎn)品約200只，已兌付產(chǎn)品全部達到業(yè)績比較基準，尚未兌付的產(chǎn)品在運作周期內(nèi)年化收益均已超過業(yè)績比較基準。

表2：浦發(fā)銀行App理財專區(qū)設(shè)置情況

觀察點四。此外，我還期待平臺能輔助我在挑選產(chǎn)品時更為理性，火眼金睛地發(fā)現(xiàn)“隱蔽的變量”。

　　在行業(yè)里，經(jīng)常有這樣一種尷尬，叫做“好賣的產(chǎn)品不好賺，好賺的產(chǎn)品不好賣”，那是因為有些產(chǎn)品，看似最新幾期收益率很高，但其實已經(jīng)處于價格的高位，面臨調(diào)整，就像短跑沖刺后很可能會歇一歇；而有些產(chǎn)品則相反，盡管收益率沒有那么高，但歷史回撤卻始終控制得很好，可謂長跑冠軍。

　　在很多理財平臺上，收益率指標往往是呈現(xiàn)給投資者們的最重要參考，也是投資者對產(chǎn)品最直觀的感受，這本身固然沒錯，但是，投資者很容易進入單一指標迷思，從而“唯近期收益率論”——我們?nèi)狈ぞ撸ヌ骄炕爻分笜说取半[蔽的變量”。

　　浦發(fā)銀行深刻洞見了這一痛點，并在理財專區(qū)上線了輔助決策工具「矩陣選品」。如下圖所演示的，投資者被引導關(guān)注的，不只有收益率，還有歷史運作穩(wěn)定程度、回撤情況、投資期限等指標。

　　此外，如果投資者在幾款產(chǎn)品間猶豫不決，我們還可以通過「理財PK」等工具，來直觀對比不同產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)、風險等級、產(chǎn)品期限、產(chǎn)品熱度等。

圖1：浦發(fā)銀行APP矩陣選品&理財PK功能展示

觀察點五。最后，我對理財平臺還有一層額外的需求，那就是讓利于客戶，提供更多的實惠。

　　在這一點上，浦發(fā)銀行正在開展的“浦發(fā)理遇季”理財節(jié)活動滿足了我的期待，活動不僅甄選了更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，在理財節(jié)專區(qū)內(nèi)天天有驚喜，還真金白銀地對客減費讓利。就活動主打的幾款產(chǎn)品來看，我橫向?qū)Ρ攘烁髑?，發(fā)現(xiàn)通過浦發(fā)銀行App購買，的確更具競爭力。

　　路遙知馬力

　　好平臺，好服務(wù)，好產(chǎn)品，也締造了好收益。

　　截至6月末，浦銀理財?shù)母髌谙蕻a(chǎn)品業(yè)績均已回到正收益區(qū)間，更值得一提的是，“悅盈利”、“季季鑫”等拳頭系列產(chǎn)品，收益率還穩(wěn)穩(wěn)地超出了業(yè)績比較基準。

　　從我自己的投資來看，“90天后可贖”的期限產(chǎn)品中，我頗為偏愛浦銀理財發(fā)售的“季季鑫”系列，我所選擇的“季季鑫（手機銀行專屬）2號”，年化業(yè)績比較基準設(shè)在2.80%-3.55%，而最新一期（近三個月）實際到期收益率則超標完成至3.74%，可謂帶來意外驚喜。

　　“愉見財經(jīng)”整理了過去三個月里該產(chǎn)品的單位凈值變化日歷表，可以更真實而直觀地觀察其表現(xiàn)情況。期間盡管6月份全市場又遇到債市的短暫波動，但“季季鑫”的這款產(chǎn)品也僅出現(xiàn)了2天的凈值回撤，表現(xiàn)可謂依然穩(wěn)健。

圖2：浦發(fā)銀行理財季季鑫（手機銀行專屬）2號凈值變化情況

　下階段，在復刻“低波精選”選品運作成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，浦發(fā)銀行還將升級推出“金榜好理”優(yōu)選服務(wù)，對比產(chǎn)品底層資產(chǎn)及運作情況，平衡安全及收益性，優(yōu)中選優(yōu)，覆蓋多個產(chǎn)品期限，解決客戶短、中、長期資金的投資需求。

　　新收益、新服務(wù)、新理念，這是浦發(fā)銀行交出的一份高分答卷。

　　路遙知馬力。過去這大半年，其實是客戶最需要陪伴的時候，也是最考驗銀行的軟性服務(wù)能力的時候。如果說在過往市場處于單邊增長的階段，機會是廣譜的，有扎實內(nèi)功的機構(gòu)與僅具有粗放銷售能力的機構(gòu)，都能“如魚得水”的話，那么在這段考驗期，則是“水落石出”的，誰的服務(wù)創(chuàng)新能力更強、更貼合客戶的新需求，誰的服務(wù)更貼心，誰在為客戶做改變、為客戶創(chuàng)造價值，那么誰的客戶占有率才得以保持。

　　困難倒逼反思，分娩孕育新生。歷經(jīng)市場周期的考驗，穿越低谷的發(fā)展，才是最具生命力的。用這樣的視角觀察理財行業(yè)，同樣適恰。

　　經(jīng)過了去年末到今年初的銀行理財波動，各家機構(gòu)充分汲取經(jīng)驗，化危為機，著力構(gòu)建專業(yè)化的投資能力和服務(wù)能力，繼續(xù)將銀行理財打造成“穩(wěn)健投資”的主陣地。浦發(fā)銀行就是一個典型。

　　恪守匠心，既是一種態(tài)度，也是一種堅持。正如浦發(fā)銀行理財新服務(wù)主張“買理財選浦發(fā)，不必東奔西走”，浦發(fā)銀行將給客戶提供更簡單、更豐富、更靠“浦”的理財服務(wù)。

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