2023年10月底召開的中央金融工作會議提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。隨后證監(jiān)會表示，鼓勵通過并購重組方式打造一流投行。券商合并重組引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　2023年多家券商的并購進(jìn)展，更是推升了券商合并的熱度。展望證券行業(yè)未來合并重組發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在證券行業(yè)培育龍頭的政策鼓勵下，市場預(yù)計行業(yè)并購重組將持續(xù)推進(jìn)。

　　四組券商并購案例受關(guān)注

　　2023年，券商合并成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著年底“浙商+國都”“國聯(lián)+民生”兩大券業(yè)并購案浮出水面，“平安+方正”“華創(chuàng)+太平洋”兩組券商的合并傳聞不斷有新進(jìn)展，券商合并熱度正不斷升溫。

　　12月8日，浙商證券宣布啟動收購國都證券股權(quán)。根據(jù)公告，浙商證券擬從5家公司手中受讓國都證券共計19.15%的股權(quán)。這是證監(jiān)會表態(tài)支持頭部券商通過并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)后的首單券業(yè)并購案。浙商證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次嘗試跨區(qū)域合作主要是希望更好地發(fā)揮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢與國都證券業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，共同提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

　　12月15日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于核準(zhǔn)民生證券股份有限公司變更主要股東的批復(fù)》，核準(zhǔn)無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司成為民生證券主要股東，并在批復(fù)中明確提及民生證券“應(yīng)當(dāng)會同國聯(lián)證券、國聯(lián)集團(tuán)按照報送我會的初步整合方案確定的方向、時間表，穩(wěn)妥有序推進(jìn)你公司與國聯(lián)證券的整合工作”。

　　泛海控股于2023年3月拍賣其持有的30.3%民生證券股權(quán)，引來東吳證券、浙商證券、國聯(lián)集團(tuán)三方的激烈競爭，起拍價為58.65億元，經(jīng)歷了162輪出價后，最終被國聯(lián)集團(tuán)以91.05億元的價格競得，這也意味著民生證券告別了“泛海系”，迎來新任大股東。

　　12月19日，中國平安對平安證券與方正證券或?qū)⒑喜⒌膫髀勛鞒龌貞?yīng)。中國平安表示，公司將從股東價值最大化出發(fā)，按照有關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定和指引，穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)問題的解決。

　　平安證券和方正證券的未來走向成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。因“一參一控”的監(jiān)管要求，中國平安若想同時控股兩家券商便只有合并一條路，不然只能在重整完成后，轉(zhuǎn)讓方正證券的股權(quán)。

　　2022年12月19日，證監(jiān)會在核準(zhǔn)中國平安成為方正證券等公司主要股東、實際控制人的批復(fù)中同時提到，方正證券應(yīng)督促中國平安就解決同時控制方正證券和平安證券等問題在一年內(nèi)制定并上報方案，明確時間表和路線圖，并在5年內(nèi)完成規(guī)范整改。

　　截至目前，上述兩家券商是否合并仍存在不確定性。但市場對于兩家合并充滿期待，雙方“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”后在規(guī)模、業(yè)務(wù)方面都將成為行業(yè)不可忽視的一員。

　　12月27日晚間，華創(chuàng)證券母公司華創(chuàng)云信數(shù)字技術(shù)股份有限公司發(fā)布公告稱，公司董事會審議通過了《關(guān)于公司子公司華創(chuàng)證券擬控股太平洋證券的議案》。公告顯示，華創(chuàng)證券作為太平洋證券股東資格如獲核準(zhǔn)，擬在太平洋證券董事會換屆時取得相應(yīng)董事席位，成為其控股股東。本次收購后，華創(chuàng)證券持有太平洋證券10.92%的股權(quán)，能否在太平洋證券董事會換屆時取得多數(shù)席位存在不確定性。實際上，早在2019年，華創(chuàng)證券表明意圖成為太平洋證券的控股股東，“華創(chuàng)+太平洋”并購事項一直備受市場關(guān)注。2023年12月22日晚，證監(jiān)會披露對太平洋證券變更主要股東的反饋意見。經(jīng)過4年的時間，華創(chuàng)入主太平洋終于來到了關(guān)鍵時刻。

　　合并重組助推券商發(fā)展

　　并購重組對于證券行業(yè)和券商都意義重大。從券商角度看，合并既可以帶來更多客戶資源，幫助券商擴(kuò)大覆蓋區(qū)域、實現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域互補(bǔ)、提升市場份額，還有利于券商優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高盈利能力及市場競爭力。從行業(yè)角度看，并購重組是頭部券商做優(yōu)做強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)券商精品化、差異化發(fā)展的重要途徑。近年來，證券行業(yè)不乏通過并購取得發(fā)展的案例，中信證券通過多次并購一步步壯大，奠定行業(yè)龍頭地位；中金公司收購中投證券，大力發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；華泰證券收購聯(lián)合證券，補(bǔ)齊投行業(yè)務(wù)短板等。

　　在上述四組券商合并案例中，對于“浙商+國都”，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，浙商證券看重的是國都證券在北方的經(jīng)營布局，實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的區(qū)域互補(bǔ)。此外，合并后資本實力也將再上一個臺階。

　　國聯(lián)集團(tuán)在對國聯(lián)證券和民生證券合并的回復(fù)中曾表示：“民生證券與國聯(lián)集團(tuán)證券、投資等業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)，通過資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，推動優(yōu)勢互補(bǔ)，實現(xiàn)跨越發(fā)展?！蓖瑫r，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二者吸收兼并后將大幅提升凈資本與綜合實力。

　　方正證券和平安證券兩家本身都頗具實力，兩家若完成合并或?qū)ξ覈C券行業(yè)產(chǎn)生較大影響。根據(jù)方正證券年報，截至2022年末，其分支機(jī)構(gòu)數(shù)量行業(yè)排名第二。而平安證券則以金融科技為基礎(chǔ)，有龐大的線上用戶，其官網(wǎng)顯示，平安證券的個人客戶數(shù)超2200萬，居行業(yè)第一。方正證券和平安證券2022年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別是53.23億元和65.45億元，合計為118.68億元，位列“榜眼”，僅次于中信證券。可以說，業(yè)內(nèi)對于兩家的合并非常關(guān)注，紛紛拭目以待。

　　華創(chuàng)證券與太平洋證券都屬區(qū)域中小券商，雖然合并后的規(guī)模仍較小，但此次合并的看點(diǎn)則在協(xié)同經(jīng)營方面。同屬西南地域券商，合并后將提升在西南地區(qū)的競爭力。華創(chuàng)證券也在太平洋證券的權(quán)益變動報告書中表示，“本次權(quán)益變動有利于提高雙方在西南區(qū)域的影響力和資源整合能力，深化西南地區(qū)資本市場的互聯(lián)互通，實現(xiàn)業(yè)務(wù)高效協(xié)同，資源與優(yōu)勢互補(bǔ)，提升市場競爭力和盈利能力?！?/p>

　　政策推動行業(yè)整合

　　2023年10月底召開的中央金融工作會議提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。11月3日，證監(jiān)會表示，將“支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流投資銀行”。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，在證監(jiān)會此次表示打造一流投資銀行之前，曾有多家券商嘗試通過并購重組擴(kuò)大規(guī)模，但因為股東整合、業(yè)務(wù)重組的困難，沒有成功案例。此次證監(jiān)會的支持將為券商并購整合帶來行業(yè)契機(jī)。隨著政策支持力度強(qiáng)化，證券行業(yè)并購潮將加速推進(jìn)，在證券行業(yè)培育龍頭的政策鼓勵下，市場預(yù)計行業(yè)并購重組將持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)整合趨勢仍將延續(xù)。

　　對于未來證券行業(yè)合并發(fā)展方向，有業(yè)內(nèi)人士稱，從政策的一些導(dǎo)向上來看，未來做大做強(qiáng)是一條路徑，而對頭部券商加大力度扶持或不利于中小券商發(fā)展，但從長期看，中小券商將側(cè)重鉆研特色業(yè)務(wù)，做區(qū)域性精品服務(wù)，這也是一個路徑。

　　國泰君安近日發(fā)布研報稱，隨著金融高質(zhì)量發(fā)展主題的推進(jìn)，監(jiān)管支持下并購重組浪潮有望再起，預(yù)計未來行業(yè)并購重組機(jī)會源自政策支持下的兩類券商機(jī)會：頭部券商通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)、打造一流投行；中小券商通過并購重組更好實現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。開源證券認(rèn)為，在資本集約化引導(dǎo)下，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，自發(fā)整合或有所提速。兩類機(jī)會或成為行業(yè)主線：一類是低估值頭部券商，受益于扶優(yōu)限劣政策和去產(chǎn)能中的集中度提升；另一類是并購主題標(biāo)的，部分民營背景、股權(quán)分散的中小券商或受到市場關(guān)注。