2023年10月底召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。隨后證監(jiān)會(huì)表示，鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)重組方式打造一流投行。券商合并重組引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　2023年多家券商的并購(gòu)進(jìn)展，更是推升了券商合并的熱度。展望證券行業(yè)未來(lái)合并重組發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在證券行業(yè)培育龍頭的政策鼓勵(lì)下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)行業(yè)并購(gòu)重組將持續(xù)推進(jìn)。

　　四組券商并購(gòu)案例受關(guān)注

　　2023年，券商合并成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著年底“浙商+國(guó)都”“國(guó)聯(lián)+民生”兩大券業(yè)并購(gòu)案浮出水面，“平安+方正”“華創(chuàng)+太平洋”兩組券商的合并傳聞不斷有新進(jìn)展，券商合并熱度正不斷升溫。

　　12月8日，浙商證券宣布啟動(dòng)收購(gòu)國(guó)都證券股權(quán)。根據(jù)公告，浙商證券擬從5家公司手中受讓國(guó)都證券共計(jì)19.15%的股權(quán)。這是證監(jiān)會(huì)表態(tài)支持頭部券商通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)后的首單券業(yè)并購(gòu)案。浙商證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次嘗試跨區(qū)域合作主要是希望更好地發(fā)揮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)與國(guó)都證券業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，共同提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

　　12月15日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于核準(zhǔn)民生證券股份有限公司變更主要股東的批復(fù)》，核準(zhǔn)無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司成為民生證券主要股東，并在批復(fù)中明確提及民生證券“應(yīng)當(dāng)會(huì)同國(guó)聯(lián)證券、國(guó)聯(lián)集團(tuán)按照?qǐng)?bào)送我會(huì)的初步整合方案確定的方向、時(shí)間表，穩(wěn)妥有序推進(jìn)你公司與國(guó)聯(lián)證券的整合工作”。

　　泛?？毓捎?023年3月拍賣其持有的30.3%民生證券股權(quán)，引來(lái)東吳證券、浙商證券、國(guó)聯(lián)集團(tuán)三方的激烈競(jìng)爭(zhēng)，起拍價(jià)為58.65億元，經(jīng)歷了162輪出價(jià)后，最終被國(guó)聯(lián)集團(tuán)以91.05億元的價(jià)格競(jìng)得，這也意味著民生證券告別了“泛海系”，迎來(lái)新任大股東。

　　12月19日，中國(guó)平安對(duì)平安證券與方正證券或?qū)⒑喜⒌膫髀勛鞒龌貞?yīng)。中國(guó)平安表示，公司將從股東價(jià)值最大化出發(fā)，按照有關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定和指引，穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)問(wèn)題的解決。

　　平安證券和方正證券的未來(lái)走向成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。因“一參一控”的監(jiān)管要求，中國(guó)平安若想同時(shí)控股兩家券商便只有合并一條路，不然只能在重整完成后，轉(zhuǎn)讓方正證券的股權(quán)。

　　2022年12月19日，證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)中國(guó)平安成為方正證券等公司主要股東、實(shí)際控制人的批復(fù)中同時(shí)提到，方正證券應(yīng)督促中國(guó)平安就解決同時(shí)控制方正證券和平安證券等問(wèn)題在一年內(nèi)制定并上報(bào)方案，明確時(shí)間表和路線圖，并在5年內(nèi)完成規(guī)范整改。

　　截至目前，上述兩家券商是否合并仍存在不確定性。但市場(chǎng)對(duì)于兩家合并充滿期待，雙方“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”后在規(guī)模、業(yè)務(wù)方面都將成為行業(yè)不可忽視的一員。

　　12月27日晚間，華創(chuàng)證券母公司華創(chuàng)云信數(shù)字技術(shù)股份有限公司發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司子公司華創(chuàng)證券擬控股太平洋證券的議案》。公告顯示，華創(chuàng)證券作為太平洋證券股東資格如獲核準(zhǔn)，擬在太平洋證券董事會(huì)換屆時(shí)取得相應(yīng)董事席位，成為其控股股東。本次收購(gòu)后，華創(chuàng)證券持有太平洋證券10.92%的股權(quán)，能否在太平洋證券董事會(huì)換屆時(shí)取得多數(shù)席位存在不確定性。實(shí)際上，早在2019年，華創(chuàng)證券表明意圖成為太平洋證券的控股股東，“華創(chuàng)+太平洋”并購(gòu)事項(xiàng)一直備受市場(chǎng)關(guān)注。2023年12月22日晚，證監(jiān)會(huì)披露對(duì)太平洋證券變更主要股東的反饋意見(jiàn)。經(jīng)過(guò)4年的時(shí)間，華創(chuàng)入主太平洋終于來(lái)到了關(guān)鍵時(shí)刻。

　　合并重組助推券商發(fā)展

　　并購(gòu)重組對(duì)于證券行業(yè)和券商都意義重大。從券商角度看，合并既可以帶來(lái)更多客戶資源，幫助券商擴(kuò)大覆蓋區(qū)域、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域互補(bǔ)、提升市場(chǎng)份額，還有利于券商優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高盈利能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從行業(yè)角度看，并購(gòu)重組是頭部券商做優(yōu)做強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)券商精品化、差異化發(fā)展的重要途徑。近年來(lái)，證券行業(yè)不乏通過(guò)并購(gòu)取得發(fā)展的案例，中信證券通過(guò)多次并購(gòu)一步步壯大，奠定行業(yè)龍頭地位；中金公司收購(gòu)中投證券，大力發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；華泰證券收購(gòu)聯(lián)合證券，補(bǔ)齊投行業(yè)務(wù)短板等。

　　在上述四組券商合并案例中，對(duì)于“浙商+國(guó)都”，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，浙商證券看重的是國(guó)都證券在北方的經(jīng)營(yíng)布局，實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的區(qū)域互補(bǔ)。此外，合并后資本實(shí)力也將再上一個(gè)臺(tái)階。

　　國(guó)聯(lián)集團(tuán)在對(duì)國(guó)聯(lián)證券和民生證券合并的回復(fù)中曾表示：“民生證券與國(guó)聯(lián)集團(tuán)證券、投資等業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)，通過(guò)資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展?！蓖瑫r(shí)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二者吸收兼并后將大幅提升凈資本與綜合實(shí)力。

　　方正證券和平安證券兩家本身都頗具實(shí)力，兩家若完成合并或?qū)?duì)我國(guó)證券行業(yè)產(chǎn)生較大影響。根據(jù)方正證券年報(bào)，截至2022年末，其分支機(jī)構(gòu)數(shù)量行業(yè)排名第二。而平安證券則以金融科技為基礎(chǔ)，有龐大的線上用戶，其官網(wǎng)顯示，平安證券的個(gè)人客戶數(shù)超2200萬(wàn)，居行業(yè)第一。方正證券和平安證券2022年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別是53.23億元和65.45億元，合計(jì)為118.68億元，位列“榜眼”，僅次于中信證券?？梢哉f(shuō)，業(yè)內(nèi)對(duì)于兩家的合并非常關(guān)注，紛紛拭目以待。

　　華創(chuàng)證券與太平洋證券都屬區(qū)域中小券商，雖然合并后的規(guī)模仍較小，但此次合并的看點(diǎn)則在協(xié)同經(jīng)營(yíng)方面。同屬西南地域券商，合并后將提升在西南地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力。華創(chuàng)證券也在太平洋證券的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中表示，“本次權(quán)益變動(dòng)有利于提高雙方在西南區(qū)域的影響力和資源整合能力，深化西南地區(qū)資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)高效協(xié)同，資源與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力?！?/p>

　　政策推動(dòng)行業(yè)整合

　　2023年10月底召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。11月3日，證監(jiān)會(huì)表示，將“支持頭部證券公司通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流投資銀行”。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，在證監(jiān)會(huì)此次表示打造一流投資銀行之前，曾有多家券商嘗試通過(guò)并購(gòu)重組擴(kuò)大規(guī)模，但因?yàn)楣蓶|整合、業(yè)務(wù)重組的困難，沒(méi)有成功案例。此次證監(jiān)會(huì)的支持將為券商并購(gòu)整合帶來(lái)行業(yè)契機(jī)。隨著政策支持力度強(qiáng)化，證券行業(yè)并購(gòu)潮將加速推進(jìn)，在證券行業(yè)培育龍頭的政策鼓勵(lì)下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)行業(yè)并購(gòu)重組將持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)整合趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　對(duì)于未來(lái)證券行業(yè)合并發(fā)展方向，有業(yè)內(nèi)人士稱，從政策的一些導(dǎo)向上來(lái)看，未來(lái)做大做強(qiáng)是一條路徑，而對(duì)頭部券商加大力度扶持或不利于中小券商發(fā)展，但從長(zhǎng)期看，中小券商將側(cè)重鉆研特色業(yè)務(wù)，做區(qū)域性精品服務(wù)，這也是一個(gè)路徑。

　　國(guó)泰君安近日發(fā)布研報(bào)稱，隨著金融高質(zhì)量發(fā)展主題的推進(jìn)，監(jiān)管支持下并購(gòu)重組浪潮有望再起，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)并購(gòu)重組機(jī)會(huì)源自政策支持下的兩類券商機(jī)會(huì)：頭部券商通過(guò)并購(gòu)重組做優(yōu)做強(qiáng)、打造一流投行；中小券商通過(guò)并購(gòu)重組更好實(shí)現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。開(kāi)源證券認(rèn)為，在資本集約化引導(dǎo)下，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，自發(fā)整合或有所提速。兩類機(jī)會(huì)或成為行業(yè)主線：一類是低估值頭部券商，受益于扶優(yōu)限劣政策和去產(chǎn)能中的集中度提升；另一類是并購(gòu)主題標(biāo)的，部分民營(yíng)背景、股權(quán)分散的中小券商或受到市場(chǎng)關(guān)注。