每經記者聶虹每經編輯肖芮冬

       隨著2019年最后一個交易日結束，不論機構還是個人投資者，這一年的投資都已經劃上了句號。單就公募基金而言，2019年取得了完全超出預期的好成績，4只基金凈值翻倍，股基平均收益率更是超過了40%，近8年來首次同時超越主要市場指數(shù)，體現(xiàn)了極其有說服力的賺錢效率。

       要知道，翻倍基金已經屬于稀罕事，一般要配合大牛市才能出現(xiàn)。然而，2019年真的是大牛市嗎？從近15年的主要指數(shù)表現(xiàn)來看，今年上證綜指上漲22.3%，并不是最好年份；深成指倒是創(chuàng)下近10年之最，上漲44.08%；滬深300指數(shù)上漲36.07%，也不能進入前三。尤其是對于散戶來說，牛市的體驗就更不明顯。難道這場牛市只屬于以公募基金為代表的機構投資者？在此背景下，《每日經濟新聞(博客,微博)》記者采訪了多位基金經理和投資人士，包括包攬2019年業(yè)績前三的廣發(fā)基金成長投資部總經理劉格崧，深度剖析2019年基金賺錢背后的原因，帶來的啟示和反思，以及對于2020年的操作預判。

       2019全年凈值暴漲基金最高業(yè)績超120%

       2019年，“炒股不如買基金”的特征越發(fā)明顯，公募基金全年整體收益和最高收益表現(xiàn)都異常突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，已有4只非分級基金基金凈值翻倍，最高收益達121.28%，權益基金回報超40%。

       翻倍基金確實是稀罕事?！睹咳战洕侣劇酚浾咄ㄟ^梳理基金和市場主要大盤指數(shù)歷年來收益發(fā)現(xiàn)，2004~2019年的16年里，基金業(yè)績翻倍的年份并不多，僅出現(xiàn)在2006年、2007年、2009年、2014年、2015年和2019年。

       從市場主要指數(shù)收益來看，股市波動情況近年來已經有所平緩。2010年前每輪牛熊切換之間，如上證綜指、深證成指、滬深300等市場主要指數(shù)的年度漲跌幅差值最高在120%~230%。而2010年后，市場主要指數(shù)的年度漲跌幅差距明顯縮小。

       細看上述6個年份，記者發(fā)現(xiàn)2010年以前基金業(yè)績爆發(fā)的3個年份里，市場大盤指數(shù)中就有超100%的存在。如2006年，上證綜指和深證成指年度漲幅分別為130.43%和132.12%，當年共有90只非分級基金實現(xiàn)凈值翻倍，最高走出182.27%的業(yè)績。2007年，深證成指和滬深300走出超160%的收益，當年實現(xiàn)凈值收益翻倍的非分級基金共有146只，有基金實現(xiàn)了最高“一年兩倍”的回報。2009年，深證成指走出111.24%的回報，當年翻倍基金12只，最高回報116.19%。

       總體來說，2010年以前，基金業(yè)績爆發(fā)的年份里，指數(shù)本身就毫不遜色，紛紛翻倍。當年冠軍基金雖然都跑出了高于大盤指數(shù)的凈值，但最高為指數(shù)的兩倍。

       2010年以后，存在基金翻倍的年份，指數(shù)收益則相對溫和。2014年和2015年，大盤指數(shù)年度回報也超50%。其中，2014年上證綜指漲52.87%，2015年創(chuàng)業(yè)板指漲84.41%；相應的，2014年非分級基金中僅冠軍基金收益翻倍，斬獲102.49%的回報。2015年則有20只翻倍基金，最高回報達171.78%，冠軍基金都是表現(xiàn)最好的市場主要指數(shù)的兩倍左右。

       然而在2019年的市場中，截至12月31日，表現(xiàn)最好的創(chuàng)業(yè)板指和深證成指年內收益接近45%。不僅有4只翻倍基金，且冠軍基金憑借121.28%的收益，近乎跑出創(chuàng)業(yè)板指和深證成指的3倍收益。與此同時，普通股票型基金的平均收益率還是近8年來首次同時超越上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指、滬深300和恒生指數(shù)。

       冠軍基金經理說法：三大因素助基金暴漲

       有基金經理激動地向《每日經濟新聞》記者表示：“自從業(yè)以來，公募基金（業(yè)績）從未如此優(yōu)秀。”實際上，“比往年好”已經成為多數(shù)基金經理2019年的共同感受，他們度過了一個很滿意的投資年份。

       究竟為什么這么好？這件事讓大家都充滿了興趣。

       手握3只翻倍基金、業(yè)績包攬前三的廣發(fā)基金成長投資部總經理劉格崧自然成為了焦點人物。他表示：“2019年（所管的）基金業(yè)績還不錯，主要原因有兩點：一是選對方向，二是持倉集中。年初，我從行業(yè)比較出發(fā)，挑選了行業(yè)景氣度高、逆周期增長的行業(yè)作為重點配置，如新能源產業(yè)鏈、半導體相關的自主可控產業(yè)鏈、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械等。7月，電子行業(yè)的很多公司半年報業(yè)績預告大幅超預期，我對組合結構進行調整，提升了電子行業(yè)的配置比例，主要以半導體為主等。二是持倉集中，在行業(yè)和個股的持倉都比較集中。對于看好的公司，我會深度研究，研究透徹了敢于下重手。我的持股周期比較長，一拿就是好幾年。例如，2019年表現(xiàn)比較好的1只電子股是我在2017年四季度挖掘出來的，一直持有到現(xiàn)在。”

       當然，翻倍基金有翻倍的秘密，其他基金的投資策略也值得參考。有基金經理表示：“從2019年來看，偏股混合型基金的中位數(shù)在40%左右，跑贏了所有的寬基。我從業(yè)這么多年來，公募基金從未如此優(yōu)秀。往年也說牛市里基金跑贏指數(shù)，2019年各個指數(shù)都漲了不少，但公募基金跑贏指數(shù)的部分卻比往年明顯高一截。”

       記者綜合多位業(yè)內投資人士的分析，2019年基金表現(xiàn)如此優(yōu)秀，主要有三方面因素。

       第一，科創(chuàng)板因素。華南地區(qū)某基金經理表示，公募基金的業(yè)績整體特別優(yōu)秀是從2019年下半年科創(chuàng)板出來之后開始的，因此他認為主要原因是科創(chuàng)紅利。主要分為兩方面，一方面是來自科創(chuàng)打新，“它的打新收益很強，對于小規(guī)模的基金來說，能多賺三四個點，多的可能會有十幾個點。但對規(guī)模大的基金來說，科創(chuàng)打新的貢獻就比較有限了”。所以打新是一方面，另一方面是由于科創(chuàng)板的推出導致公募基金成為2019年市場上資金增量邊際最大的一個群體，客觀上造成了資金抱團的情況。“簡單來講，除了公募資金之外，其他都在減倉。而由于科創(chuàng)板的存在，很多資金會通過公募基金，比如買公募來分享打新的收益，然后變成了公募的規(guī)模，會產生一定的增量。”而資金增加后，必然會流向一些被公募基金看好的個股?！耙驗楣蓟鸬墓善背夭皇呛艽?，大家的持倉還是比較趨同的。所以公募這么多基金經理，主觀上未必有抱團的意愿，但在客觀上就造成了這種結果。所以，也看到部分股票由于基金的集中持股表現(xiàn)特別好?！?br/>

       第二，專業(yè)投研能力提升。上海證券基金評價研究中心總經理劉亦千認為，2019年是一個結構性牛市，大盤成長表現(xiàn)強勁，與基金公司的偏好契合，但與普通個人投資者偏好于中小盤、偏好題材投資的風格并不契合，部分漲勢較好的行業(yè)較為復雜，對投資者的專業(yè)要求較高，基金公司憑借過去成熟的積累在這個過程中取得了優(yōu)秀的業(yè)績，這也是長期積累的一個集中體現(xiàn)。

       北京某基金經理也認為，從2019年來看，如核心資產這類股票其實是延續(xù)過去一兩年的這種趨勢；像養(yǎng)殖、電子這些表現(xiàn)突出的板塊主要靠的是業(yè)績驅動，而這些公募基金都能通過基本面研究捕捉機會。

       第三，市場結構性反彈。好買基金研究中心總監(jiān)曾令華認為，2019年基金表現(xiàn)突出最大的原因是2018年跌多了。2018年12月估值指標都處于歷史低位，且有些悲觀預期并沒有兌現(xiàn)。中美貿易摩擦并未失控，經濟也穩(wěn)定，好企業(yè)依然還是比較好。如果把基金相臨兩個季度持股不變的前20大個股挑選出來，2019年的漲幅是超過70%的。

       天相投顧高級基金研究員楊佳星認為，2019年市場整體在一季度回暖后呈現(xiàn)震蕩格局。上證綜指在2700點~3050點震蕩徘徊了近3個季度，深指、創(chuàng)業(yè)板指則呈現(xiàn)一個震蕩向上的趨勢。伴隨著成交量的回暖，2019年市場整體的情況是大幅優(yōu)于2018年的。但同時，由于市場仍存諸多不確定性，投資者對倉位的控制仍是偏謹慎的，這也是為什么2019年每次小幅回暖后就會遇到回調。同時各行業(yè)風口的轉換也是偏快的，2019年以來申萬電子、食品飲料行業(yè)已漲逾70%，家用電器、建筑材料、非銀金融等行業(yè)也都有超過40%以上的漲幅，而建筑裝飾、鋼鐵、公用事業(yè)等漲幅平平。在這種結構性上漲的行情下，給予了公募基金很大的發(fā)揮空間，尤其是主動管理的股票型基金，依靠過硬的投研能力，可以更好地在震蕩市中抓住結構性行情中的超額收益，并在合理范圍內進行適當?shù)牟ǘ尾僮?，最終達到2019年普通股票型基金平均收益超越市場的結果。

       2019市場帶來啟示2020應該如何投資？

       年尾是回顧和展望的時刻，對于專業(yè)投資者而言，應如何看待2019年市場的變化，又將如何落實到自己未來的投資上呢？

       北京某基金經理表示，這些年來市場風格發(fā)生了很大變化。“2012~2015年，市場追求高彈性，比較追求‘小而美’的邏輯，市場傾向彈性比較高、市值比較小、爆發(fā)力比較強的股票。而2015年后，市場更傾向高確定性、現(xiàn)金流穩(wěn)定的個股，這類個股我們給的估值會比較高?！?br/>

       上述基金經理分析認為，這是因為近年來，監(jiān)管環(huán)境、投資者結構、產業(yè)景氣度等都發(fā)生了很大變化。比如在新的監(jiān)管政策下，市場向著更活躍的狀態(tài)前進；同時MSCI納入因子不斷提高，外資不斷流入，投資者結構在不斷改善，外資的投資理念對市場的影響也更明顯；講故事沒有實際現(xiàn)金流的公司已經被摒棄掉了，有盈利、質地穩(wěn)定性較高的公司受到了大家的青睞，這是產業(yè)景氣度變化導致的。

       展望2020年，她認為會有一些結構性機會，看好2~3年的成長類個股、部分港股以及高分紅低估值的資產。如果要再讓MSCI納入因子提高，可能還需作出較多改革，現(xiàn)在還沒有明確的時間表。雖然最近境外資金流入非常迅猛，但未來境外資金流入是不是還有那么多，2020年還需觀察。在5G方面，她認為布局速度可能沒有預期的那么快。預計未來2~3年或3~5年，只有核心城市的核心區(qū)域才有5G信號?！拔磥?~3年，先進制造、科技等方向會有層出不窮的機會，但是不是2019年火的這些，我覺得不一定，但大方向是這一塊?！?br/>

       劉格崧認為，2019年，科技行業(yè)在兩方面的需求發(fā)生了很大變化，一是國家從產業(yè)層面支持自主創(chuàng)新，科技龍頭公司都在把產業(yè)鏈往國內轉，以華為為代表的產業(yè)鏈開始向國內轉移，這個過程中肯定有很多中國科技公司都會受益，是未來3到5年內持續(xù)投入的一個方向；二是國產電腦的出現(xiàn)，這個變化是過去幾年不具備的。這是2019年科技行業(yè)和過去幾年科技行業(yè)最大的不同，而且從國家的產業(yè)政策來看，未來支持科技創(chuàng)新一定是政策的一個重點。2020年貨幣政策還有邊際放松的空間?？萍及鍓K的盈利增速還沒有到歷史最好的水平。從微觀調研的情況來看，半導體整個產業(yè)鏈從設計到制造到封裝，都是高景氣的狀態(tài)，這個狀態(tài)至少可以持續(xù)一年半的時間。無論從自上而下的行業(yè)比較還是自下而上的微觀數(shù)據(jù)去判斷，都不用太悲觀。同時，他認為，科技板塊應該有比較好的機會。

       但也有基金經理認為2019年的市場有些不同尋常，中證紅利指數(shù)少見地沒跑贏滬深300。雖然2019年和2017年公募基金都表現(xiàn)不錯，但背后的區(qū)別卻很大。2017年幾乎是大盤藍籌普漲，漲得不錯的基金也都是偏大盤藍籌或偏消費的；而2019年表現(xiàn)不錯的都是公募基金的一些愛股。他覺得2020年市場會有一個回歸，基金投資要小心謹慎。與此同時，他認為，目前經濟企穩(wěn)，未來半年會走出一個小陽春，像低位的周期股、房地產股票或者銀行股可能會有機會。同時較為看好科技主題，但估值較高的個股建議慎重，可以選擇挖掘一些被市場低估忽視的科技股。

       招商基金全球量化投資部副總監(jiān)侯昊稱：“現(xiàn)在因為境外資金價值投資的‘錨’，大家更看中好的、業(yè)績漂亮的公司。這幾年大家一直超配消費龍頭，希望能夠創(chuàng)造出阿爾法的機會。實際上，在經濟增速進入下降通道的階段，未來是否還是這樣的情況？我覺得投資邏輯可能會有所改變。在增速確定的情形下，估值就顯得很重要，未來好的但是并不便宜的公司，大家可能要去評估一下它和好的、便宜的公司之間的差別?！彼赋觯骸拔业挠^點是，可能好的、便宜的公司未來會有更大的機會，未來在產品設計時我們也會朝著這個方向前進?！?/p>