銀行理財市場歷經(jīng)了去年的兩次“大考”后，今年開始逐步復(fù)蘇，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。根據(jù)銀行業(yè)理財市場報告顯示，截至2023年上半年，理財市場共存續(xù)產(chǎn)品3.71萬只，較年初增長6.88%；存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，較年初下降8.35%，但較一季度已有回升，復(fù)蘇跡象初顯。經(jīng)過凈值化“洗禮”，銀行理財機(jī)構(gòu)和投資者也重新認(rèn)識了理財本質(zhì)，受布局策略和風(fēng)險偏好的變化影響，市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步調(diào)整。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計，從理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模來看，相較年初，固收類、商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比分別上漲3.93%和0.07%，權(quán)益類產(chǎn)品占比基本持平，僅有混合類產(chǎn)品占比下降0.59%。可見，主打“攻守平衡”的混合類產(chǎn)品并未俘獲市場“芳心”，反而表現(xiàn)得不溫不火。那么，理財機(jī)構(gòu)僅僅減少產(chǎn)品新發(fā)就可以了嗎？混合類產(chǎn)品究竟該如何“破局”呢？

一、混合類產(chǎn)品坐“冷板凳”？

存續(xù)規(guī)模持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)發(fā)行熱情減退。2022年以來，混合類理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模和發(fā)行數(shù)量下降趨勢顯著。具體來看，存續(xù)規(guī)模數(shù)據(jù)已從2022年1季度的14099億元階梯式持續(xù)下降至2023年2季度的7464億元，降幅接近五成，可見投資者對混合類產(chǎn)品的持有信心明顯動搖。同樣，面對監(jiān)管環(huán)境、資本市場走勢和投資者需求偏好的變化，理財機(jī)構(gòu)端也主動調(diào)整了發(fā)行策略，減少了混合類產(chǎn)品的新發(fā)數(shù)量，季度產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量由2022年一季度的465只下降至2023年二季度的282只，雖相較2023年一季度有所提升，但依然產(chǎn)生近四成的降幅。

客群范圍受限，市場份額不斷擠壓。從存續(xù)產(chǎn)品份額在理財市場的整體占比來看，固收類產(chǎn)品占比從2021年年末以來一直穩(wěn)步攀升，截至2023年上半年已經(jīng)占據(jù)市場的九成份額。權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品份額雖占比不大，但份額之和穩(wěn)定維持在1%左右。相較之下，混合類產(chǎn)品份額占比受固收類產(chǎn)品擠壓影響明顯，從7.40%持續(xù)縮減至5.95%。

一方面，銀行理財?shù)恼Q生背景導(dǎo)致其投資者更多來自傳統(tǒng)儲戶，機(jī)構(gòu)本身在產(chǎn)品設(shè)計上更加錨定低風(fēng)險偏好、追求穩(wěn)健收益的客戶，造成銀行理財常年為“固收類產(chǎn)品的天下”，坐擁一大批的忠實(shí)擁護(hù)者。

另一方面，混合類產(chǎn)品定位為中風(fēng)險等級，對客群范圍有所限制。截至2023年二季度末，存續(xù)的混合類產(chǎn)品中，PR3等級的產(chǎn)品占比超過78%，國有行理財公司所發(fā)行產(chǎn)品中這一比例更是高達(dá)99.7%，客群范圍相對集中。2022年，凈值化背景疊加資本市場的震蕩考驗，投資者風(fēng)險偏好進(jìn)一步下降，固收類產(chǎn)品也成為更多人的首選，混合類產(chǎn)品市場“地位”進(jìn)一步被“威脅”。

二、發(fā)揮“混合”優(yōu)勢特色，尋找突破瓶頸

相較資產(chǎn)投向更加集中的固收類和權(quán)益類產(chǎn)品而言，混合資產(chǎn)具有天然的資產(chǎn)配置優(yōu)勢，主要通過股債配比、債券久期及品種選擇、股票行業(yè)選擇等來獲取收益，因此而以“攻守兼?zhèn)洹薄办`活百搭”著稱。然而這一產(chǎn)品特點(diǎn)在“實(shí)戰(zhàn)”中卻差強(qiáng)人意。

收益變化幅度大，受市場影響較深。大部分投資者理財?shù)哪繕?biāo)都是保值增值，收益自然是影響其選擇的重要考量。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計，自2022年至今，全市場混合類產(chǎn)品平均收益表現(xiàn)變化幅度較大，可謂“跌宕起伏”。具體來看，幾次的探底與觸頂都與股市、債市的表現(xiàn)緊密相關(guān)，業(yè)績浮動也市場行情走勢相關(guān)性極強(qiáng)。本應(yīng)具備多元配置、分散投資而實(shí)現(xiàn)抵御風(fēng)險和增厚收益目標(biāo)的產(chǎn)品，表現(xiàn)卻不盡人意。

對此，混合類產(chǎn)品的管理對理財機(jī)構(gòu)也提出了更高要求。因混合類產(chǎn)品投向更加豐富分散，機(jī)構(gòu)端需要加強(qiáng)對各類底層市場的監(jiān)測跟蹤，及時根據(jù)大類資產(chǎn)比價靈活調(diào)整投資債券市場和投資股票市場的比例，平衡風(fēng)險與收益目標(biāo)，合理決策買賣時機(jī)。一方面，通過對債券資產(chǎn)各類期限配置進(jìn)行投資管理，爭取穩(wěn)定收益；另一方面，精選配置個股，嚴(yán)控權(quán)益資產(chǎn)回撤的同時努力獲取彈性收益。通過采用靈活多變，動態(tài)調(diào)整的投資策略，建立多元策略的產(chǎn)品貨架，真正發(fā)揮混合類產(chǎn)品“股債兼投，攻防兼?zhèn)洌粋虻?，?quán)益增強(qiáng)”的特色優(yōu)勢，減少投資者“過山車式”投資體驗，擺脫當(dāng)前的尷尬處境。

三、四大行理財子“各展身手”，積極布局

打鐵還需自身硬，混合類產(chǎn)品要真正做到多維度產(chǎn)品布局才能“抓住”更多投資者的心。國有大行理財子公司作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，紛紛帶頭積極布局混合類產(chǎn)品體系，打造獨(dú)具特色的全景式產(chǎn)品系列，構(gòu)建豐富多元的混合類產(chǎn)品貨架，從多維度產(chǎn)品布局覆蓋全方位投資者群體，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理和點(diǎn)對點(diǎn)精準(zhǔn)匹配。

工銀理財——多維度系列產(chǎn)品布局實(shí)現(xiàn)全景覆蓋。

在四大行理財子公司中，工銀理財混合類產(chǎn)品數(shù)量最為豐富，截至2023年2季度末，存續(xù)混合類產(chǎn)品達(dá)到314款。工銀理財在混合類產(chǎn)品中細(xì)分為九大系列，通過不同投資策略與產(chǎn)品特征，盡可能滿足各類投資者的偏好與需求。從投資范圍來看，涵蓋了從傳統(tǒng)債券打底到PE/VC、間接參與IPO等多元選擇；從客戶定位來看，針對私行客戶、財富客戶及個人客戶，設(shè)置了從1元到100萬元之間多等級的投資門檻，覆蓋全類客群；運(yùn)作模式和期限類型也全面多元，以匹配各類投資者的不同投資目標(biāo)。

中銀理財——多元系列產(chǎn)品覆蓋各類熱門投資主題板塊。

中銀理財在混合類產(chǎn)品中推出多個系列產(chǎn)品。中銀理財更加青睞各類熱門投資主題板塊，通過板塊輪動，抓住資本市場活躍動向及熱點(diǎn)趨勢，以此提高產(chǎn)品的持續(xù)性及收益性。其中，“中鑫”系列主打穩(wěn)定配置，嚴(yán)控風(fēng)險波動；“智富智享”系列更多涉足權(quán)益市場，追求權(quán)益增強(qiáng)；“祿禧穩(wěn)富”系列對標(biāo)養(yǎng)老理財產(chǎn)品，覆蓋不同年齡段客戶群體。

建信理財——核心系列專注打造多元配置+量化混合。

建信理財在混合類產(chǎn)品中針對不同目標(biāo)客群的需求和偏好，以配置策略為抓手，布局了多個產(chǎn)品系列。其中，“誠鑫”系列聚焦多元資產(chǎn)配置與量化混合兩大主題，旨在用穩(wěn)扎穩(wěn)打的投研能力提升為客戶提供更優(yōu)的產(chǎn)品表現(xiàn)；“恒星”系列是建信理財針對私行、家族信托客戶等高凈值人群推出的定制類產(chǎn)品；“粵港澳”系列是建信理財依托總部深圳的地理區(qū)位優(yōu)勢，推出的覆蓋大灣區(qū)區(qū)域特色的跨境配置混合類理財產(chǎn)品。

農(nóng)銀理財——特色系列風(fēng)格迥異，積極布局主題策略產(chǎn)品。

農(nóng)銀理財在混合類產(chǎn)品中推出了四大基礎(chǔ)系列，對應(yīng)的配置策略、風(fēng)險程度都不盡相同。其中，“農(nóng)銀同心”主打穩(wěn)字當(dāng)先；“農(nóng)銀進(jìn)取”注重高收益追求；“農(nóng)銀匠心”聚焦高品質(zhì)國內(nèi)外固收資產(chǎn)；“農(nóng)銀順心”專注賬長期穩(wěn)健的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。同時，各系列都積極覆蓋各類主題策略產(chǎn)品，包括FOF策略、ESG主題、價值精選和科技創(chuàng)新。

目前來看，銀行理財客群依然以追求穩(wěn)健收益的低風(fēng)險偏好投資者為主，固收類產(chǎn)品將長時間占據(jù)理財市場的“半壁江山”。但隨著市場的長期穩(wěn)健發(fā)展和投資者資配理念與投資經(jīng)驗的逐步提升，產(chǎn)品的多元和差異化發(fā)展將是大勢所趨。而混合類產(chǎn)品正是銀行理財機(jī)構(gòu)豐富產(chǎn)品貨架、避免同質(zhì)化競爭、打造產(chǎn)品差異化特色的重要突破口，可以作為廣大投資者試水權(quán)益投資和增厚投資收益的重要途徑。因此，銀行理財機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對混合類產(chǎn)品布局的重視，積極提升投研能力、拓寬投資范圍、突破權(quán)益市場、商品衍生品市場的資產(chǎn)配置劣勢，以此健全多維度產(chǎn)品體系，混合類產(chǎn)品仍舊是銀行理財可塑的一幅“金字招牌”。

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